>> 國海證券-健民集團(tuán)(600976)公司動態(tài)研究：OTC培育第二梯隊產(chǎn)品，處方藥新品上市增加競爭力-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周小剛,趙寧寧 |
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龍牡壯骨顆粒保持穩(wěn)定增長，OTC積極培育第二梯隊產(chǎn)品。根據(jù)公司最新公告，公司整體保持穩(wěn)定經(jīng)營，OTC大產(chǎn)品戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。公司2020年以來以龍牡壯骨顆粒為核心打造OTC平臺，積累了品牌、渠道和銷售隊伍優(yōu)勢，積極培育便通膠囊、健脾生血顆粒等第二梯隊產(chǎn)品。公司產(chǎn)品資源豐富，有二百多個產(chǎn)品文號，后續(xù)OTC平臺仍具有產(chǎn)品填補空間，支撐持續(xù)增長。
處方線新品陸續(xù)上市豐富管線，增加處方線競爭力。公司將通過新機制、新價值鏈?zhǔn)崂怼⑿聢F(tuán)隊建設(shè)、增加空白市場覆蓋等實現(xiàn)老產(chǎn)品快速發(fā)展；在新產(chǎn)品上，公司在研新藥27個，研發(fā)管線陸續(xù)豐富。且隨著處方線新品拔毒生肌散、七蕊胃舒膠囊、小兒紫貝宣肺糖漿等的陸續(xù)上市，更奠定處方線的持續(xù)增長。七蕊胃舒膠囊為公司2021年底獲批的中藥1.1類創(chuàng)新藥，主要用于輕中度慢性非萎縮性胃炎伴隨糜爛；小兒紫貝宣肺糖漿為2023年上市的中藥1.1類新藥，用于小兒急性支氣管炎風(fēng)熱犯肺證的咳嗽。新藥拓寬公司處方藥適應(yīng)癥領(lǐng)域，增加抗風(fēng)險能力。
牛黃需求受益老齡化具有增量邏輯，天然牛黃稀缺，體外培育牛黃和培植牛黃具有較大替代空間。下游含牛黃原料產(chǎn)品品類豐富，如安宮牛黃丸、片仔癀、牛黃清心丸等是臨床應(yīng)用當(dāng)中重要中成藥，隨著老齡化社會發(fā)展及居民健康需求的增加，下游牛黃產(chǎn)品有望持續(xù)增長，上游牛黃也將受益該增量市場。2012年國家藥監(jiān)局發(fā)文，對于38種含牛黃的臨床急重癥用藥品種，可以將處方中的牛黃固定以培植牛黃或體外培育牛黃等量替代投料使用，但不得使用人工牛黃替代。天然牛黃稀缺，因此體外培育牛黃及培植牛黃具有較大替代空間。
體外培育牛黃仿制難度較大，相對于培植牛黃更具有規(guī)?；瘍?yōu)勢。健民大鵬是國內(nèi)唯一的體外培育牛黃的生產(chǎn)商和供應(yīng)商，具有國藥準(zhǔn)字藥品批號，且具有專利壁壘仿制難度較大。長期以來培植牛黃沒有解決量產(chǎn)的問題，直至2023年底根據(jù)人民日報報道，目前我們國家培植牛黃的量產(chǎn)可以達(dá)到年產(chǎn)0.8噸左右，也將為下游牛黃制劑的發(fā)展貢獻(xiàn)重要力量。從經(jīng)濟(jì)效益和市場拓展角度，體外培育牛黃更具有規(guī)?；瘍?yōu)勢及相應(yīng)的成本優(yōu)勢，且從市場拓展角度占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢，目前中長期競爭優(yōu)勢仍然凸顯。
盈利預(yù)測和投資評級
公司經(jīng)營穩(wěn)定，維持2023-2025年營收為39.93 /46.41 /54.42億元，歸母凈利潤分別為5.05/6.19/7.72億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為15.28 / 12.46 / 10.00倍，看好公司OTC品牌勢能釋放及處方藥新藥貢獻(xiàn)增量，同時看好體外培育牛黃長期成長空間及對公司持續(xù)性的利潤貢獻(xiàn)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
龍牡壯骨顆粒銷售不及預(yù)期；處方藥集采降價風(fēng)險；醫(yī)藥商業(yè)收入波動；新產(chǎn)品放量不及預(yù)期；在研產(chǎn)品推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；體外培育牛黃競爭風(fēng)險；醫(yī)藥審批政策及監(jiān)管政策風(fēng)險等。
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