>> 東吳證券-愛美客(300896)2023年年報點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，“濡白天使”實(shí)現(xiàn)高速增長-240320
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
大小： |
666KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,吳勁草,冉勝男 |
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投資要點(diǎn)
事件：公司公告，2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入28.69億元（+47.99%，表示同比口徑，下同），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.58億元（+47.08%）；扣非歸母凈利潤18.31億元（+52.95%）。業(yè)績基本符合預(yù)期。
2023年四季度增長環(huán)比加速，2023全年毛利率繼續(xù)提升。2023年Q4季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入6.99億元（+55.55%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.40億元（+59%），相較于2023年Q3季度營業(yè)總收入（+17.58%）、歸母凈利潤（+13.27%），實(shí)現(xiàn)環(huán)比提速。我們認(rèn)為，一方面由于四季度受疫情影響的低基數(shù)，另一方面由于“濡白天使”持續(xù)放量與“嗨體”系列產(chǎn)品穩(wěn)定增長。2023年，公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率95.09%，（+0.24pp），銷售凈利率64.65%（-0.73pp），利潤率保持高位水平。期間費(fèi)用率整體同比下降0.53pp，其中：銷售費(fèi)用率9.07%（+0.68pp）、管理費(fèi)用率5.03%（-1.44pp）、研發(fā)費(fèi)用率8.72%（-0.21pp）、財務(wù)費(fèi)用率-1.89%（+0.44pp），財務(wù)費(fèi)用增加主要由于利息收入減少。
“濡白天使”持續(xù)放量增長，“嗨體”保持較快增速。分業(yè)務(wù)來看，2023年，1）凝膠類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入11.58億元（+81.43%），毛利率97.49%（+0.97pp）；我們認(rèn)為產(chǎn)品高增長主要源于“濡白天使”童顏針持續(xù)推廣銷售，拉動增速，以及其占比提升，帶動凝膠類產(chǎn)品毛利率提升。2）溶液類注射產(chǎn)品以“嗨體”為主，實(shí)現(xiàn)收入16.71億元（+29.22%），毛利率94.48%（+0.25pp）?！班梭w”系列產(chǎn)品在成熟的品牌和市場基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)較快增速。3）面部埋置線產(chǎn)品收入592萬元（+10.06%）。
代理醫(yī)美設(shè)備、在研新產(chǎn)品，應(yīng)用新適應(yīng)癥，打造新增長點(diǎn)。2023年11月，公司公告將在中國內(nèi)地獨(dú)家經(jīng)銷韓國Jeisys Medical Inc.旗下的Density和LinearZ醫(yī)療美容治療設(shè)備及配套耗材，實(shí)現(xiàn)了醫(yī)美皮膚科產(chǎn)品品類擴(kuò)充。此外，公司在研的醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠（增加頦部填充適應(yīng)癥）、注射用A型肉毒毒素（用于改善皺眉紋）已處于注冊申報階段，有望上市后帶來新的增長點(diǎn)。另有醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉-羥丙基甲基纖維素凝膠、利多卡因丁卡因乳膏等七款產(chǎn)品在臨床或臨床前階段，在研管線保障公司未來持續(xù)增長。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮宏觀環(huán)境變化等，我們將公司2024-2025年歸母凈利潤由25.32/32.97億元下調(diào)至25.12/32.55億元，預(yù)計2026年為40.83億元，對應(yīng)當(dāng)前市值的PE為30/23/19倍?？紤]到公司在醫(yī)美領(lǐng)域的品牌和渠道優(yōu)勢，產(chǎn)品線逐步豐富，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加?。恍庐a(chǎn)品研發(fā)或推廣不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)政策不確定性風(fēng)險等。
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