>> 國投證券-百克生物(688276)帶皰疫苗助力業(yè)績增長，在研管線取得積極進展-240320
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬帥 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報。2023年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.25億元，同比增長70.30%；歸母凈利潤5.01億元，同比增長175.98%；扣非歸母凈利潤4.93億元，同比增長195.86%。Q4單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.81億元，同比增長182.65%；歸母凈利潤1.70億元，扣非歸母凈利潤1.68億元，同比扭虧。2023年公司營業(yè)收入及凈利潤實現(xiàn)大幅增長主要系公司新品帶狀皰疹減毒活疫苗獲批上市后貢獻(xiàn)了可觀的業(yè)績增量。
2023年公司毛利率與凈利率均有所提升。2023年，公司毛利率為90.23%，同比上升3.04pct，新品帶狀皰疹疫苗毛利率為97.50%；期間費用率為54.38%，同比下降8.10pct，預(yù)計主要系公司營業(yè)收入快速增長攤薄了相關(guān)費用率，其中銷售費用率為35.47%，同比下降2.95pct；管理費用率為8.73%，同比下降4.75pct；研發(fā)費用率為10.86%，同比下降1.61pct；財務(wù)費用率為-0.67%，同比增長1.21pct；受益于期間費用率的明顯優(yōu)化，公司實現(xiàn)凈利率27.46%，同比增長10.51pct。
帶皰疫苗產(chǎn)銷有序推進，助力公司業(yè)績快速增長。公司的帶狀皰疹減毒活疫苗于2023年1月底獲批上市，于4月取得首次批簽發(fā)后開始銷售，2023年銷量為66.35萬劑，實現(xiàn)營業(yè)收入約8.83億元，收入占比約48.4%，已成為收入貢獻(xiàn)最高的品種。以批簽發(fā)口徑測算，截至2023年底帶皰疫苗在我國40歲以上人群中的累計滲透率僅為0.4%，市場仍有待開拓。目前，該產(chǎn)品已完成全國31個省、自治區(qū)、直轄市準(zhǔn)入工作，隨著公司著力推進帶狀皰疹疫苗的營銷工作，公司業(yè)績有望再上新臺階。
積極夯實兒童疫苗基本盤，水痘疫苗出口可期。2023年公司水痘疫苗實現(xiàn)營業(yè)收入約8.20億元，同比下滑14.36%；鼻噴流感疫苗實現(xiàn)營業(yè)收入約1.22億元，同比增長6.85%。2023年，在全國新生兒出生率逐年下降的趨勢下，公司立足水痘疫苗可用于12月齡以上全人群及流感疫苗依從性好等優(yōu)勢，積極拓寬產(chǎn)品推廣渠道，擴大產(chǎn)品知名度及影響力；此外，公司積極推進水痘疫苗等產(chǎn)品出口工作，實現(xiàn)出口銷量同比大幅上升，首次出口銷售至加納；與俄羅斯簽署合作協(xié)議，以提升水痘疫苗在俄羅斯等地的可及性。
多個在研管線取得關(guān)鍵進展，公司競爭力有望進一步提升。2023年公司研發(fā)投入約1.99億元，占營收比例為10.89%，截至2023年底，公司在研項目共計16項，其中液體鼻噴流感疫苗即將申請上市許可，項目進展基本與公司預(yù)期一致；百白破（三組分）已完成I期臨床試驗，正處于Ⅲ期臨床試驗準(zhǔn)備階段；狂犬單抗正在開展I期臨床試驗；破傷風(fēng)單抗及凍干狂犬疫苗（人二倍體細(xì)胞）已獲批臨床，即將開展I期臨床試驗；佐劑流感疫苗、重組帶狀皰疹疫苗、HSV-2疫苗以及Hib疫苗計劃于2024年開展臨床試驗申報工作。未來隨著公司在研產(chǎn)品逐步進入收獲期，有望為公司中長期發(fā)展持續(xù)貢獻(xiàn)新的利潤增長點。
投資建議：買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價71.89元。我們預(yù)計公司2024年-2026年的收入增速分別為44.6%、22.5%、14.7%，凈利潤的增速分別為58.3%、33.2%、20.4%，成長性突出；維持買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為71.89元，相當(dāng)于2024年37倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：疫苗市場推廣及銷售不及預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期、市場競爭加劇的風(fēng)險。
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