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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，23年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.4億（+43.6%），歸母凈利潤(rùn)3.3億（+56.3%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.3億（+62.9%）；23Q3實(shí)現(xiàn)收入6.8億元（+60.9%），歸母凈利潤(rùn)2.2億元（+58.9%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.2億元（+70.6%）。
　　帶皰營(yíng)銷推廣穩(wěn)步開展，智飛入局有望加速滲透：公司帶皰疫苗截止23Q3已獲得23批次批簽發(fā)，公司正在穩(wěn)步開展疫苗營(yíng)銷工作，主要包括各省準(zhǔn)入、區(qū)縣CDC遴選、備案等工作，目前已完成30個(gè)省、自治區(qū)、直轄市的準(zhǔn)入工作。同時(shí)，公司在不同地區(qū)開展針對(duì)性的引流方式，開展數(shù)字營(yíng)銷模式，目前有約1000多家接種點(diǎn)接入公司數(shù)字化營(yíng)銷平臺(tái)。此外，智飛生物于23年10月與GSK簽訂重組帶皰疫苗獨(dú)家經(jīng)銷和推廣協(xié)議，協(xié)議規(guī)定24/25/26年智飛最低采購(gòu)金額為34.40/68.80/103.20億元，智飛的加入有望和公司共同加速帶皰疫苗在中國(guó)市場(chǎng)滲透率的提升。
　　在研品種不斷推進(jìn)，有望持續(xù)提供增長(zhǎng)動(dòng)能：公司其他在研產(chǎn)品臨床不斷推進(jìn)：1）液體鼻噴流感疫苗Ⅱ期臨床研究已結(jié)束，已向國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心提交溝通交流會(huì)申請(qǐng)；佐劑流感疫苗，計(jì)劃于明年申請(qǐng)臨床研究，通過以上流感疫苗管線的推進(jìn)，實(shí)現(xiàn)全人群覆蓋；2）重組帶狀皰疹疫苗計(jì)劃于明年申請(qǐng)臨床研究；3）二倍體狂犬疫苗的臨床申請(qǐng)已受理；全人源抗狂犬病毒單克隆抗體已進(jìn)入I期臨床研究階段；4）組分百白破疫苗已完成Ⅰ期臨床研究，正在進(jìn)行Ⅲ期臨床試驗(yàn)的準(zhǔn)備工作；5）破傷風(fēng)抗體臨床試驗(yàn)申請(qǐng)已受理；6）阿爾茨海默病治療性疫苗等多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目處于臨床前研究階段。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.38/25.14/31.66億元，歸母凈利潤(rùn)3.95/6.07/8.20億元。對(duì)應(yīng)PE分別為68.18/44.37/32.81倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售不及預(yù)期；臨床進(jìn)度不及預(yù)期；政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。