>> 安信證券-百克生物(688276)帶皰疫苗銷量快速增長，多元管線助力長期發(fā)展-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
911KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
馬帥 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.43億元，同比增長43.6%；歸母凈利潤3.31億元，同比增長56.3%；扣非歸母凈利潤3.26億元，同比增長62.9%。Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.84億元，同比增長60.9%；歸母凈利潤2.20億元，同比增長58.9%；扣非歸母凈利潤2.19億元，同比增長70.6%。公司Q3收入及利潤實(shí)現(xiàn)快速增長主要系公司新品帶狀皰疹減毒活疫苗銷量較Q2有所增加，貢獻(xiàn)了可觀的業(yè)績增量。
前三季度期間費(fèi)用率有所優(yōu)化，凈利率提升明顯。2023年前三季度，公司毛利率為88.83%，同比上升1.02pct；期間費(fèi)用率為55.06%，同比下降4.50pct，預(yù)計主要系公司營業(yè)收入快速增長攤薄了相關(guān)費(fèi)用率，其中銷售費(fèi)用率為35.70%，同比下降2.92pct；管理費(fèi)用率為9.21%，同比下降2.10pct；研發(fā)費(fèi)用率為10.99%，同比下降0.47pct；財務(wù)費(fèi)用率為-0.85%，同比增長0.99pct；受益于期間費(fèi)用率的明顯優(yōu)化，公司實(shí)現(xiàn)凈利率26.63%，同比增長2.16pct。單Q3來看，公司實(shí)現(xiàn)毛利率89.48%（+2.06pct）、凈利率32.14%（-0.40pct）、銷售費(fèi)用率34.01%（-5.16pct）、管理費(fèi)用率6.78%（-1.41pct）、研發(fā)費(fèi)用率7.33%（+1.82pct）、財務(wù)費(fèi)用率-0.31%（+1.07pct）。
帶狀皰疹疫苗準(zhǔn)入與銷售工作有序推進(jìn)，有望助力公司業(yè)績持續(xù)增長。公司的帶狀皰疹減毒活疫苗于2023年1月底獲批上市，并于4月取得批簽發(fā)，與Shingrix相比具有不良反應(yīng)率更低、適用人群年齡范圍更廣、接種針次少、價位接受度高等優(yōu)勢。在批簽發(fā)方面，根據(jù)中檢院的數(shù)據(jù)，截至2023年10月15日，公司帶皰疫苗已獲得23批次批簽發(fā)；在準(zhǔn)入及銷售方面，截至9月底，公司帶狀皰疹疫苗已在30個省、自治區(qū)、直轄市完成準(zhǔn)入，并陸續(xù)實(shí)現(xiàn)銷售和接種；在營銷方面，公司自去年開始便逐步制定了完善的營銷策略，通過拓寬官媒、新媒體等宣傳途徑，開展數(shù)字化營銷，通過網(wǎng)絡(luò)平臺進(jìn)行接種預(yù)約，實(shí)現(xiàn)線上、線下覆蓋，多措并舉提升該產(chǎn)品市場覆蓋率。隨著公司著力推進(jìn)帶狀皰疹疫苗的營銷工作，公司業(yè)績有望再上新臺階。
多元化布局研發(fā)管線，助力公司長期可持續(xù)發(fā)展。公司注重創(chuàng)新研發(fā)工作，在研管線持續(xù)推進(jìn)，根據(jù)公司投資者關(guān)系記錄，截至2023年9月，公司組分百白破已完成Ⅰ期臨床試驗(yàn)，正在進(jìn)行Ⅲ期臨床試驗(yàn)的準(zhǔn)備工作；液體鼻噴流感疫苗Ⅱ期臨床研究已結(jié)束；全人源抗狂犬病毒單克隆抗體已進(jìn)入I期臨床研究階段；凍干狂犬疫苗（MRC-5細(xì)胞）與破傷風(fēng)單抗的臨床申請已獲得受理；其他產(chǎn)品如重組帶狀疹疫苗、阿爾茨海默病治療性疫苗、mRNA技術(shù)的HSV-2疫苗等處于臨床前研究階段。此外，公司于10月23日公告擬投資8.05億元建設(shè)“年產(chǎn)1000萬人份佐劑流感疫苗”項(xiàng)目，該產(chǎn)品主要用于改善流感疫苗在老年人中的保護(hù)效果，同時拓寬適用人群，如研發(fā)順利開展并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，將有利于進(jìn)一步增強(qiáng)公司流感疫苗產(chǎn)品線市場競爭力。
投資建議：我們預(yù)計公司2023年-2025年的收入增速分別為77.1%、37.2%、26.4%，凈利潤增速分別為178.9%、52.2%、33.9%，對應(yīng)EPS分別為1.23元、1.87元、2.50元，對應(yīng)PE分別為52.1倍、34.2倍、25.5倍，維持買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為71.13元，相當(dāng)于2023年58倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：疫苗市場推廣及銷售不及預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。
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