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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入12.4億（同比+43.6%），歸母凈利潤(rùn)3.3億（同比+56.3%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.3億（同比+62.9%）；單Q3實(shí)現(xiàn)收入6.8億元（同比+60.9%），歸母凈利潤(rùn)2.2億元（同比+58.9%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.2億元（同比+70.6%）。
　　帶狀皰疹疫苗持續(xù)放量，業(yè)績(jī)符合預(yù)期：中檢院數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月30日，公司帶狀皰疹減毒活疫苗共通過(guò)18次批簽發(fā)，截至2023年10月23日，共通過(guò)23次批簽發(fā)?？紤]到帶狀皰疹疫苗市場(chǎng)空間足夠大以及公司目前正積極開(kāi)展推廣工作，我們看好帶狀皰疹疫苗后續(xù)放量空間，此外公司整體盈利能力有所提升，2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)為3.3億元（同比+56.3%），歸母凈利率為26.6%（同比+2.2%），公司盈利能力有所增強(qiáng)，主要體現(xiàn)在（1）毛利率提高：2023年前三季度毛利率88.8%（同比+1.0%）；（2）期間費(fèi)用率下降：2023年前三季度銷售費(fèi)用率35.7%（同比-2.9%），管理費(fèi)用率9.2%（同比-2.1%），研發(fā)費(fèi)用率11.0%（同比-0.5%）。此外，智飛生物與GSK合作代理其重組帶狀皰疹疫苗，我們預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)帶狀皰疹疫苗行業(yè)有望快速增長(zhǎng)。
　　公司在研產(chǎn)品豐富，“五大平臺(tái)”助力研發(fā)管線差異化布局：2023前三季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)1.4億元，同比增長(zhǎng)37.7%，公司加快研發(fā)項(xiàng)目布局。具體看來(lái)：1）病毒規(guī)?；囵B(yǎng)技術(shù)平臺(tái)：已上市水痘疫苗和帶狀皰疹疫苗，凍干狂犬疫苗（MRC-5細(xì)胞）完成Pre-IND；2）制劑及佐劑技術(shù)平臺(tái)：成功研發(fā)出應(yīng)用于百白破疫苗（三組分）的納米鋁佐劑和佐劑流感疫苗的BK01佐劑，鼻噴流感疫苗的液體劑型已完成Ⅱ期臨床研究；3）基因工程技術(shù)平臺(tái)：狂犬單抗于2022年10月獲得《臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書(shū)》，目前已進(jìn)入Ⅰ期臨床，破傷風(fēng)單抗申報(bào)臨床；4）細(xì)菌性疫苗技術(shù)平臺(tái)：百白破疫苗（三組分）完成Ⅰ期臨床研究現(xiàn)場(chǎng)工作，進(jìn)入驗(yàn)證及生產(chǎn)Ⅲ期臨床樣品準(zhǔn)備階段；5）mRNA疫苗技術(shù)平臺(tái)：公司與傳信生物簽訂投資協(xié)議，擬借助傳信生物在mRNA疫苗研究技術(shù)方面的核心優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品及技術(shù)多元化，進(jìn)一步提升公司研發(fā)實(shí)力。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議?？紤]到公司帶狀皰疹疫苗持續(xù)放量潛力和公司的長(zhǎng)期研發(fā)實(shí)力，持續(xù)看好公司全年業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)23-25年業(yè)績(jī)分別為4.9/8.4/10.9億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別51/30/23倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；政策超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。