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總結與展望：經濟延續(xù)修復，春節(jié)給數據帶來季節(jié)性擾動，關注政策進一步發(fā)力。房地產投資依然承壓，銷售弱勢尚未扭轉，資金支持下，基建韌性預期仍將持續(xù)，制造業(yè)投資增速支撐作用或逐步加強。生產表現(xiàn)好于需求，需求端修復尚不穩(wěn)固，企業(yè)仍處于去庫向補庫切換的階段。居民消費受到春節(jié)提振，但可持續(xù)性依然有待觀察。經濟修復的基礎仍需鞏固，財政政策仍將保持寬松呵護經濟，關注國債后續(xù)發(fā)放的情況。
　　事件：2024年1-2月，工業(yè)增加值累計同比增速7%，去年全年增速為4.6%，環(huán)比上漲0.56%。固投累計同比4.2%，2023年全年為3%，制造業(yè)、基建、房地產投資分別由6.5%、8.24%、-9.6%變動為9.4%、8.96%、-9%，社零累計同比為5.5%。
　　工業(yè)生產保持旺盛，工業(yè)企業(yè)出口繼續(xù)修復，高技術產業(yè)生產提速。制造業(yè)生產同比增速上行，下游電子和運輸設備等高端制造業(yè)增速明顯提升，上游原材料加工制造業(yè)增速均上漲，中游設備制造行業(yè)表現(xiàn)一般。電力、燃氣及水的生產和供應業(yè)保持旺盛，采礦業(yè)增速持平。工業(yè)企業(yè)出口增速轉正，但增速依然不及出口整體上行幅度。服務業(yè)商務活動指數上行，春節(jié)后服務業(yè)預期指數回落。
　　地產投資拖累作用持續(xù)，銷售依然偏弱。地產投資增速邊際上行，但新開工、施工分項依然偏弱，竣工受高基數影響增速回落。商品房銷售增速繼續(xù)放緩，住宅庫存累積壓力依然較大。房企資金來源持續(xù)下探，定金及預收款、個人按揭貸款下滑幅度較大，銷售端帶來較大約束，房企拿地邊際轉好。
　　基建增速保持韌性，2024年資金支撐力度仍強?；ǚ猪椫?，電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業(yè)上行速度最快，電力對基建的拉動作用依然較強。2024年的1萬億元超長期特別國債和3.9萬億元的地方專項債，以及2023年四季度發(fā)放，結轉至今年使用的5000億元特別國債，都將給基建、制造業(yè)投資帶來支撐。
　　制造業(yè)投資增速表現(xiàn)亮眼，民間投資上行提速。制造業(yè)投資增速超過基建，企業(yè)經營狀況逐步好轉，對固投的拉動作用加強。開年以來出口表現(xiàn)較好，增速快速上行也給制造業(yè)形成一定拉動。
　　線下消費回暖，節(jié)日效應較強。春節(jié)帶動線下消費修復，限額以上企業(yè)增速快于整體。春節(jié)長假提振了消費意愿，消費者信心指數上行。細分項來看，中西藥品類漲幅最大，人口流動、流感增加帶來藥品需求上行。糧油、食品、煙酒類必選消費受春節(jié)帶動，增速上行。春節(jié)期間出行、線下服務修復，餐飲表現(xiàn)較好。地產下游行業(yè)消費整體持續(xù)上行。
　　風險因素：地緣政治風險發(fā)展超預期，居民購房持續(xù)偏弱，海外政策節(jié)奏和幅度超預期