>> 萬聯(lián)證券-2024年政府工作報(bào)告點(diǎn)評：經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速不變，注重高質(zhì)量發(fā)展-240306
| 上傳日期： |
2024/3/6 |
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來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭 |
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事件：2024年3月4-5日十四屆全國人大二次會(huì)議、全國政協(xié)十四屆二次會(huì)議在北京召開，公布2024年政府工作報(bào)告。
2024年GDP增速目標(biāo)設(shè)置在5%左右。經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)與2023年持平，失業(yè)率5.5%左右，CPI目標(biāo)3%左右，均保持不變。經(jīng)濟(jì)保持5%的增速需要積極的財(cái)政政策帶動(dòng)，經(jīng)濟(jì)大省將起到“挑大梁”的作用。有效需求不足的問題也需要解決，內(nèi)需恢復(fù)需要更多推力。報(bào)告提及外部環(huán)境不確定性上行，國際循環(huán)存在干擾，出口環(huán)境也需要政策呵護(hù)。政策表態(tài)上體現(xiàn)了穩(wěn)增長的決心和力度，高質(zhì)量發(fā)展重視度明顯抬升。
財(cái)政政策適度加力、提質(zhì)增效，財(cái)政投放增加有望拉動(dòng)國內(nèi)需求：1）赤字率擬按3%安排，相對克制。2024年赤字規(guī)模4.06萬億元，較2023年年初預(yù)算增加1800億元。2）超長期特備國債將常態(tài)化發(fā)行。2024年將發(fā)行1萬億元，不計(jì)入赤字，未來將持續(xù)投向國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和安全領(lǐng)域建設(shè)。逐步推進(jìn)“去土地財(cái)政化”，推進(jìn)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。3）財(cái)政資金使用上注重可持續(xù)性。政策首次提及“嚴(yán)控一般性支出”，財(cái)政資金在項(xiàng)目投向上將更加嚴(yán)格和注重效率。4）中央向地方財(cái)政的下沉機(jī)制預(yù)期將持續(xù)，省級財(cái)政兜底。中央財(cái)政加大對地方轉(zhuǎn)移支付力度，地方財(cái)政注重提效，省級政府推動(dòng)財(cái)力下沉。
專項(xiàng)債額度增長，新增專項(xiàng)債額度預(yù)期向經(jīng)濟(jì)大省傾斜。對于廣義財(cái)政包含的地方專項(xiàng)債方面，目標(biāo)發(fā)行規(guī)模3.9萬億元，2023年目標(biāo)為3.8萬億元。專項(xiàng)債投向領(lǐng)域有望繼續(xù)擴(kuò)容，政策提出“額度分配向項(xiàng)目準(zhǔn)備充分、投資效率較高的地區(qū)傾斜”，預(yù)期經(jīng)濟(jì)大省將為主要方向。
貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效，未來將配合財(cái)政政策保持寬松：1）推動(dòng)社會(huì)融資成本穩(wěn)中有降，全面降息依然可期。降息過程中為了緩解銀行息差壓力，存款利率仍有進(jìn)一步調(diào)降的可能。2）信貸投放優(yōu)化結(jié)構(gòu)，重視盤活存量。2023年四季度貨幣政策報(bào)告提出信貸“高質(zhì)量投放”，并強(qiáng)調(diào)“盤活低效存量金融資源”，未來將做好五大篇章的相關(guān)工作。3）關(guān)注價(jià)格調(diào)控相關(guān)政策。我國CPI處于相對低位，有效需求不足的問題依然存在，政策提及社融、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。未來擴(kuò)內(nèi)需政策有望陸續(xù)出臺。
首提“加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”，對科創(chuàng)的重視度持續(xù)提升。聚焦數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展，將進(jìn)一步鞏固新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，對于人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、量子技術(shù)等產(chǎn)業(yè)政策有望加碼，會(huì)議新增了“氫能、新材料、創(chuàng)新藥”方向，科創(chuàng)領(lǐng)域穩(wěn)固已有行業(yè)優(yōu)勢和開辟新的賽道并行。在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展驅(qū)動(dòng)、海外不確定性提升的背景下，本次會(huì)議產(chǎn)業(yè)政策的重要性進(jìn)一步提高，科教興國戰(zhàn)略將輔助產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。
推動(dòng)設(shè)備更新和技術(shù)改造來擴(kuò)內(nèi)需。推動(dòng)生產(chǎn)設(shè)備、服務(wù)設(shè)備更新和技術(shù)改造有助于拉動(dòng)內(nèi)需，設(shè)備更新?lián)Q代也有助于降低碳排放，符合綠色可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議提出“研究大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新”、“有效降低全社會(huì)物流成本”，未來重點(diǎn)行業(yè)設(shè)備、建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域設(shè)備、交運(yùn)設(shè)備、老舊農(nóng)業(yè)機(jī)械、教育醫(yī)療設(shè)備更新改造有望推進(jìn)，開展汽車、家電等消費(fèi)品以舊換新。
著力化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建“三大工程”為主體的地產(chǎn)新發(fā)展模式。地產(chǎn)依然是風(fēng)險(xiǎn)化解的重要方向，政策將推進(jìn)“租售并舉”的保障房建設(shè)，城中村改造接力建筑、地產(chǎn)鏈條，平急兩用設(shè)施有助于拉動(dòng)基建投資建設(shè)，盤活城市資源。PSL資金、央行專項(xiàng)工具和政策性銀行專項(xiàng)借款將為“三大工程”提供資金支持。政策提及滿足地產(chǎn)企業(yè)的流動(dòng)性融資需求，預(yù)期將加快推進(jìn)并落實(shí)地方地產(chǎn)項(xiàng)目融資的白名單制度。
持續(xù)緩解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。地方化債背景下，對于地方政府債務(wù)融資平臺管控將繼續(xù)強(qiáng)化。政策也提到地方化債的風(fēng)險(xiǎn)防控長效機(jī)制在于監(jiān)管體系建設(shè)，推進(jìn)地方融資平臺轉(zhuǎn)型，化債將持續(xù)從時(shí)間換空間。
繼續(xù)培育外貿(mào)新動(dòng)能，深化對外開放合作。出口依然是我國經(jīng)濟(jì)重要的拉力。會(huì)議提及了“全面取消制造業(yè)領(lǐng)域外資準(zhǔn)入限制措施，放寬電信、醫(yī)療等服務(wù)市場準(zhǔn)入”，更大力度的吸引和利用外資的政策有望出臺，“一帶一路”仍是重要戰(zhàn)略布局方向。擴(kuò)大高水平開放，穩(wěn)定海外投資者信心。
風(fēng)險(xiǎn)因素：內(nèi)需修復(fù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏和幅度變動(dòng)超預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇。
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