>> 萬聯(lián)證券-美聯(lián)儲1月議息會議點評：3月暫緩降息，政策關(guān)注平衡風(fēng)險-240202
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭 |
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1月利率持平符合市場預(yù)期，政策轉(zhuǎn)向“平衡風(fēng)險”。目標(biāo)基金利率目標(biāo)區(qū)間持平于7月的5.25-5.50%，縮表規(guī)模保持不變。會議對經(jīng)濟(jì)表述依然積極，提出經(jīng)濟(jì)活動保持穩(wěn)步擴(kuò)張。美聯(lián)儲本次會議兼顧了相機(jī)抉擇和前瞻性指引，一方面，當(dāng)前依然高度關(guān)注通脹風(fēng)險，將仔細(xì)評估最新數(shù)據(jù)和變化的前景；另一方面，本月首次提及平衡風(fēng)險(the balance of risks)，政策表態(tài)由緊縮轉(zhuǎn)向中性，為未來降息做鋪墊。
3月開啟降息為時尚早，貨幣政策仍將保持一定耐心，關(guān)注3月縮表政策計劃。鮑威爾表示3月不太可能開始降息，也未提出未來明確開啟降息的時點，政策上將兼顧非農(nóng)就業(yè)和通脹的兩大目標(biāo)，并提出2024年美聯(lián)儲可能多次降息。3月議息會議上將開始討論資產(chǎn)負(fù)債表問題，預(yù)期縮表計劃將在3月做出部署，年中附近規(guī)?；?qū)⒅鸩阶龀隹s減調(diào)整。
核心通脹進(jìn)入回落通道，政策關(guān)注通脹下行的穩(wěn)定性。當(dāng)前美聯(lián)儲對于通脹降至2%且保持穩(wěn)定缺乏信心，依然擔(dān)憂再通脹和通脹粘性的問題。近期的通脹下行主要受到商品驅(qū)動，隨著商品通脹緩步上行，對于通脹回歸2%的穩(wěn)定性存疑。服務(wù)項通脹也需要進(jìn)入確定性回落通道，美聯(lián)儲大選博弈中，對于移民、關(guān)稅等政策調(diào)整，可能帶來通脹分項抬升壓力。出于對以上問題的考量，美聯(lián)儲對于開啟降息依然謹(jǐn)慎。
經(jīng)濟(jì)增長保持穩(wěn)健，就業(yè)仍具韌性。美國2023年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超出市場預(yù)期，居民消費保持穩(wěn)健。從經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的表現(xiàn)來看，支撐了3月政策利率保持不變。在平衡風(fēng)險的考量下，美聯(lián)儲將兼顧非農(nóng)就業(yè)和通脹的走勢。
降息開啟時點不確定性仍存。美國經(jīng)濟(jì)保持韌性，疊加政策對于通脹回歸2%穩(wěn)定性和可持續(xù)性的擔(dān)憂，可能會延緩2024年開啟降息的節(jié)奏。降息預(yù)期在12月升溫，金融條件的邊際轉(zhuǎn)松，也弱化了3月降息的必要性。因此，需要防范通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，降息預(yù)期節(jié)點在3月進(jìn)一步后移帶來的風(fēng)險。
短期10年期美債或維持高位寬幅震蕩，美元指數(shù)仍具支撐。短期10年期美債利率或延續(xù)高位寬幅震蕩，雖然降息暫緩，但如果3月議息會議釋放削減縮表規(guī)模信號，美債利率預(yù)期將有所回落，后續(xù)美債期限利差倒掛壓力將逐步緩解。當(dāng)前我國超長端利率已經(jīng)被壓降至較低水平，后續(xù)交易空間被壓縮，可以關(guān)注中長期利率適度回調(diào)后的交易機(jī)會。春節(jié)前預(yù)期央行政策將持續(xù)呵護(hù)流動性，但債券發(fā)行擾動和防空轉(zhuǎn)政策下，短端利率下行仍將受阻，可以關(guān)注節(jié)后的階段性機(jī)會。信用利差持續(xù)收窄，城投債不宜過度下沉資質(zhì)。
風(fēng)險因素：美國政策節(jié)奏和幅度超預(yù)期，全球通脹超預(yù)期上行，地緣政治風(fēng)險加劇。
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