>> 萬聯(lián)證券-12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的強與弱-240118
| 上傳日期： |
2024/1/19 |
大小： |
1292KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭,徐飛 |
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總結(jié)與展望：經(jīng)濟仍處緩步修復(fù)階段，有待政策進(jìn)一步發(fā)力。從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)濟弱項、強項持續(xù)分化，出口、地產(chǎn)投資給全年經(jīng)濟帶來一定拖累。展望2024年，財政政策預(yù)期保持積極，經(jīng)濟目標(biāo)增速下，穩(wěn)基建的訴求仍強。隨著海外開啟降息周期，外需有望觸底回升，隨工業(yè)企業(yè)開啟補庫周期，制造業(yè)有望企穩(wěn)上行。地產(chǎn)短期的拖累作用持續(xù)，需要關(guān)注“三大工程”建設(shè)相關(guān)的支持政策出臺，保障房建設(shè)預(yù)期率先開啟拉動作用。短期經(jīng)濟依然缺乏亮點，一季度降息預(yù)期延續(xù)，債市可以保持票息策略。股票市場情緒尚未修復(fù)，人民幣匯率持續(xù)承壓，行情回暖仍需等待，可以關(guān)注部分紅利股的防御性機會。
事件：GDP四季度不變價同比5.2%，三季度4.9%，全年同比5.2%。2023年12月，工業(yè)增加值當(dāng)月同比上行0.2個pct至6.8%，固投累計同比由2.9%上行為3.0%，制造業(yè)、基建、房地產(chǎn)投資分別由6.3%、7.96%、-9.4%變動為6.5%、8.24%、-9.6%，社零當(dāng)月同比由10.1%下降至7.4%。
GDP全年增速達(dá)成目標(biāo)，2022年低基數(shù)帶來一定影響。經(jīng)濟增速完成年初設(shè)定的“5%左右”的目標(biāo)，四季度增速略低于市場預(yù)期的5.4%，2022年同期低基數(shù)也給讀數(shù)帶來一定拉動。財政政策上后置發(fā)力，助力經(jīng)濟穩(wěn)增長和實現(xiàn)2024年一季度“開門紅”。
工業(yè)生產(chǎn)保持旺盛，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)不弱。工業(yè)增加值同比超出市場預(yù)期，工業(yè)產(chǎn)能利用率保持上行。我國內(nèi)需不足的問題依然存在，需求側(cè)的拉動相對偏弱，海外尚未開啟降息，外需依然相對低迷。企業(yè)處于去庫磨底階段，生產(chǎn)不弱，需求有待回補的背景下，企業(yè)產(chǎn)能出清存在壓力，補庫仍需一定推力。分行業(yè)看，制造業(yè)中下游生產(chǎn)旺盛，下游制造業(yè)多數(shù)上漲，產(chǎn)能利用率上行，中游設(shè)備制造業(yè)大多回暖，上游原料加工業(yè)表現(xiàn)分化，黑色金屬回落，其他品種大多上行。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比小幅放緩，累計同比保持增長，線下消費和服務(wù)預(yù)期好轉(zhuǎn)。
地產(chǎn)持續(xù)拖累投資，新開工跌幅收窄，但銷售低迷。房地產(chǎn)投資全年保持下行，地產(chǎn)新開工跌幅繼續(xù)收窄，新開工長期處于低位，施工難以快速回暖。竣工增速高位回落，隨基數(shù)走高，竣工未來或邊際放緩。商品房銷售持續(xù)下滑，“價”的跌幅相對“量”更大，庫存累計，居民購房意愿和信心不足。銷售持續(xù)制約房企資金來源，房企拿地季節(jié)性增長，但依然偏謹(jǐn)慎。
基建、制造業(yè)拉升,未來增速仍具韌性。高基數(shù)作用下，基建增速保持高增，四季度特別國債、專項債等資金的支撐持續(xù)，基建保持韌性。2023年下半年以來制造業(yè)投資保持企穩(wěn)回升，民間投資止住下跌趨勢，企業(yè)經(jīng)營狀況邊際好轉(zhuǎn)。隨著海外開啟降息，帶動出口邊際回暖疊加補庫進(jìn)程，將給制造業(yè)帶來推力。
服飾、餐飲、汽車為消費主要支撐，消費者信心有待修復(fù)。2023年12月當(dāng)月社零同比邊際放緩，必選、可選消費表現(xiàn)分化。金價上漲拉升了金銀珠寶類消費需求；汽車行業(yè)降價持續(xù)，“以價換量”下汽車消費依然不弱。2022年同期低基數(shù)作用下，餐飲同比高位繼續(xù)上行。寒潮影響南方降溫，疊加?xùn)|北冰雪旅游帶動相關(guān)服飾、裝備消費火熱，服飾類消費增速明顯上行。地產(chǎn)下游建材行業(yè)持續(xù)好轉(zhuǎn)，竣工拉動效果有所顯現(xiàn)。煙酒、日用品、藥品類增速明顯放緩。整體而言，服務(wù)類零售額明顯領(lǐng)跑商品零售和消費整體增速。居民實際可支配收入小幅增長，名義可支配收入持平，消費者信心和消費意愿有待修復(fù)。
失業(yè)率小幅上行，勞動年齡人口占比小幅回落。城鎮(zhèn)失業(yè)率由5.0%小幅上行為5.1%，統(tǒng)計局調(diào)整就業(yè)統(tǒng)計口徑，年輕勞動力人口就業(yè)相對承壓，從BCI企業(yè)招工前瞻指數(shù)來看，企業(yè)招工預(yù)期持續(xù)偏謹(jǐn)慎。從我國公布的人口數(shù)據(jù)來看。人口總數(shù)有所減少，人口結(jié)構(gòu)持續(xù)變遷，16-59歲的勞動年齡人口占比回落，老齡人口占比增加，勞動年齡人口減少可能會給消費動能帶來一定影響。
風(fēng)險因素：海外政策節(jié)奏和幅度超預(yù)期，居民消費、購房修復(fù)不及預(yù)期，我國政策出臺節(jié)奏和幅度不及預(yù)期。
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