>> 財通證券-北新建材(000786)一體穩(wěn)扎穩(wěn)打，兩翼蓄勢待發(fā)-240321
| 上傳日期： |
2024/3/21 |
大小： |
435KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司2023年實現(xiàn)營收224.26億元，同比+11.27%；歸母凈利潤35.24億元，同比+12.07%；扣非歸母凈利潤34.95億元，同比+31.75%。2023Q4營收53.77億元，同比+16.28%；歸母凈利潤7.68億元，同比-3.02%。
多元產(chǎn)品發(fā)力，收入穩(wěn)步提升：2023年“一體兩翼”策略持續(xù)貫徹，多元產(chǎn)品齊發(fā)力。分產(chǎn)品，1）石膏板：收入137.66億元同增3.00%，毛利率38.49%同增3.54pct，毛利率提升主要系穩(wěn)價降本成果顯著；2）石膏板+：龍骨收入22.90億元同降9.05%，毛利率18.70%同降0.24pct；輕質(zhì)建材部分剔除石膏板和龍骨后收入20.73億元同增166.98%，新品類快速發(fā)展，一攬子服務(wù)能力強(qiáng)化；3）防水：防水建材收入39.03億元同增24.12%，其中防水卷材收入27.86億元同增28.99%，毛利率18.72%同增1.47pct，毛利率提升系在成本下降的基礎(chǔ)上加強(qiáng)渠道開拓，全年新開發(fā)渠道1300余家，規(guī)模效應(yīng)漸顯；4）涂料：涂料建材收入3.94億元同增12.08%，后續(xù)將持續(xù)通過嘉寶莉品牌補(bǔ)強(qiáng)涂料翼，一體兩翼發(fā)展提速。
經(jīng)營穩(wěn)健+費用優(yōu)化，全年業(yè)績維穩(wěn)：2023年毛利率29.88%同增0.64pct，主要系石膏板穩(wěn)價降本；Q4毛利率26.97%同比-0.47pct。全年期間費用率12.49%同降1.31pct，其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別為4.24%/3.63%/4.24%，同比+0.43pct/-1.51pct/-0.08pct，精細(xì)管理控費有效；歸母凈利率同降0.02pct至15.71%。2023年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額47.34億元同增29.20%；收現(xiàn)比102.4%同比-1.2pct；付現(xiàn)比98.4%同比-3.7pct。高增長的現(xiàn)金流支持分紅率提升，2023年分紅比例同比+4.75pct至40.03%。
持續(xù)貫徹“一體兩翼”穩(wěn)健發(fā)展，迎接嶄新機(jī)遇：公司石膏板價穩(wěn)本降，2020-2023年石膏板均價分別為5.43/5.79/6.39/6.34元/平，單位毛利分別為1.95/2.16/2.23/2.44元/平，后續(xù)龍頭強(qiáng)議價能力有望持續(xù)體現(xiàn)，同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望繼續(xù)優(yōu)化?！笆喟?”新品類有望依托于現(xiàn)有渠道及新增下沉渠道，持續(xù)提升客單價。防水業(yè)務(wù)隨著渠道拓寬以及規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)有望繼續(xù)放量。涂料業(yè)務(wù)迎新機(jī)，公司收購嘉寶莉或產(chǎn)生較強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，有望通過收購嘉寶莉在涂料行業(yè)立穩(wěn)腳跟，持續(xù)擴(kuò)大建涂市場份額。
投資建議：公司具備較高市占率和議價權(quán)，多品類擴(kuò)張、精細(xì)化成本控制下公司業(yè)績穩(wěn)步增長。我們預(yù)測公司2024-2026年歸母凈利潤為43.71/49.2/56.13億元，同比增速24.02%/12.65%/14.01%，對應(yīng)EPS分別為2.59/2.91/3.32元/股，3月21日收盤價對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別10.56x/9.38x/8.23x。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期；原材料價格大幅上行；行業(yè)競爭加劇。
|
|
