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3月FOMC，美聯(lián)儲明顯上調經濟增長預期，對核心PCE的預期也有上調，但并未收窄降息預期，這釋放了什么信號？
　　通脹反彈不改美聯(lián)儲降息初衷。1-2月美國通脹超預期表現(xiàn)，一度讓市場擔憂美聯(lián)儲會減少此前的降息次數(shù)，但3月FOMC上鮑威爾重申今年降息，且點陣圖顯示仍保留3次降息預期，通脹反彈并未改變美聯(lián)儲的降息初衷。季度性經濟預測概要顯示，聯(lián)儲上調了經濟增速和核心通脹PCE，但政策利率中樞并未調整，我們認為這或是當前通脹回落的崎嶇仍在聯(lián)儲預期的可接受波動范圍之內，對短期通脹反彈，聯(lián)儲不愿反應過度。
　　美聯(lián)儲對通脹達標的信心仍大于擔憂。今年1-2月通脹回落顯得崎嶇，但美聯(lián)儲對通脹達標的信心仍大于擔憂。第一，能源價格上漲是通脹水平邊際反彈的主要貢獻。第二，在人口繼續(xù)增長疊加勞動力需求回落下，勞動參與率恢復進程緩慢或是失業(yè)率未能明顯回升的關鍵之一。更重要的是，鮑威爾指出薪酬增幅不是通脹的主推力，并強調就業(yè)本身不是推遲降息的理由。當前服務通脹貢獻中，與非住房服務通脹相比，住房通脹貢獻較大。我們認為，住房成本回落慢，可能成為阻礙通脹達到目標的最大項。
　　美國降息利好下，中國貨幣政策空間或也更大。通脹反彈后，市場一度擔心美聯(lián)儲會降低降息次數(shù)，3月FOMC點陣圖顯示美聯(lián)儲保留3次降息指引后，推高了美國股市表現(xiàn)，同時壓低了美債收益率。不僅如此，美聯(lián)儲保留年內3次的降息預期后，現(xiàn)貨黃金也突破2200美元的關口。于中國而言，今年美聯(lián)儲降息利好下，國內貨幣政策的空間或也更大。當美聯(lián)儲進入降息通道后，或將降低人民幣匯率面臨的承壓程度，與此同時，在我國也放寬人民幣匯率合理區(qū)間的情況下，我國貨幣政策的可操作空間得到了擴大。
　　風險因素：地緣政治風險，國際油價上漲超預期等。