>> 國投證券-東方電纜(603606)海纜業(yè)務(wù)毛利率提升，在手訂單充沛支撐公司發(fā)展-240321
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張真楨 |
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事件：
2024年3月21日，公司發(fā)布2023年年度報告。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入73.10億元，同比增長4.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.00億元，同比增長18.78%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.68億元，同比增長15.50%。
業(yè)績穩(wěn)步增長，海纜業(yè)務(wù)毛利率提升：
2023年，公司深度參與并引領(lǐng)新型電力系統(tǒng)的建設(shè)與發(fā)展，業(yè)績穩(wěn)步增長，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入73.10億元，同比增長4.30%。其中，海纜系統(tǒng)及海洋工程業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入合計34.76億元，同比增長14.78%，占公司主營業(yè)務(wù)收入比重47.59%，受益于高毛利率的高電壓等級產(chǎn)品收入提升，公司海纜業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利率49.14%，同比提升5.87pct；陸纜系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入38.27億元，同比下降3.77%，占公司主營業(yè)務(wù)收入比重52.41%。Q4單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.61億元，同比增長45.91%；歸母凈利潤1.78億元，同比增長67.92%；扣非歸母凈利潤1.66億元，同比增長97.62%。
國內(nèi)海風(fēng)招標(biāo)回暖，公司海纜業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)快速發(fā)展：
根據(jù)華夏能源網(wǎng)，2024年開年以來，國內(nèi)海上風(fēng)電項目開工、建設(shè)、并網(wǎng)節(jié)奏明顯加快。國家能源集團、國家電投等多個央國企海風(fēng)項目通過核準(zhǔn)。根據(jù)中國新能源電力投融資聯(lián)盟，江蘇、廣東、山東、福建、海南、上海、遼寧等地海風(fēng)項目陸續(xù)啟動。根據(jù)中國可再生能源學(xué)會風(fēng)能專業(yè)委員會數(shù)據(jù)，2023年海上風(fēng)電裝機量超過7GW，預(yù)計2024年海上風(fēng)電裝機量有望超過10GW。公司依托3+1產(chǎn)業(yè)布局，持續(xù)開拓東部、南部、北部以及國際和高端的海纜市場。2023年公司成功研制國內(nèi)首個深遠(yuǎn)海動態(tài)纜系統(tǒng)并應(yīng)用于“海油觀瀾號”；三芯500kV海纜實現(xiàn)全球首次應(yīng)用；新一代±525kV直流海纜研發(fā)取得決定性進(jìn)展，為海上風(fēng)電遠(yuǎn)距離送出補齊了最后一塊技術(shù)短板。在行業(yè)回暖背景下，公司作為海纜龍頭企業(yè)有望實現(xiàn)相關(guān)業(yè)務(wù)快速增長。
行業(yè)水平領(lǐng)先，在手訂單充沛支撐公司發(fā)展：
公司堅持自主創(chuàng)新，多項具有自主知識產(chǎn)權(quán)的高端線纜產(chǎn)品實現(xiàn)了技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，并在超高壓海洋輸電、深水油氣開發(fā)、深遠(yuǎn)海風(fēng)力發(fā)電、超高壓陸上直流輸電等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了工程化應(yīng)用，助力我國海洋開發(fā)和高端電力裝備國產(chǎn)化進(jìn)程。同時公司保持陸纜系統(tǒng)、海纜系統(tǒng)、海洋工程三大領(lǐng)域在行業(yè)的領(lǐng)先水平，成為電線電纜行業(yè)內(nèi)首個“浙江制造”品牌獲得者，額定電壓220kV、500kV交聯(lián)聚乙烯絕緣大長度交流海底電纜先后通過了“浙江制造”品字標(biāo)認(rèn)證，開創(chuàng)了世界首例500kV海纜電纜成功運用軟接頭的先例，樹立行業(yè)標(biāo)桿。截止2024年3月15日，公司在手訂單78.60億元，其中海纜系統(tǒng)31.60億元，陸纜系統(tǒng)37.50億元，海洋工程9.50億元。
投資建議：
我們預(yù)計公司2024-2026年的營業(yè)收入分別為90.32/111.18/129.17億元，歸母凈利潤分別為14.77/19.89/25.13億元，對應(yīng)EPS分別為2.15/2.89/3.65元。我們給予公司2024年25倍PE，對應(yīng)6個月目標(biāo)價53.75元，維持“買入-A”投資評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加??；市場需求不及預(yù)期；海纜招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價格波動；匯率波動風(fēng)險。
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