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事件：2024年3月20日，公司發(fā)布2023年年報(bào)。23年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入66.68億，同比增長40.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.05億，同比增長78.15%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.81億，同比增長104.92%。分業(yè)務(wù)來看，變壓器系列及輸配電實(shí)現(xiàn)收入61.41億元，同比增速36.26%；儲能系列實(shí)現(xiàn)收入4.14億元，同比增長546.95%；數(shù)字化整體解決方案實(shí)現(xiàn)收入0.78億元，同比下降47.91%。分下游結(jié)構(gòu)來看，新能源領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入37.23億元，同比增長68.21%；非新能源領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入28.33億元，同比增長20.14億元。
　　盈利動能不斷積蓄，費(fèi)用管控良好。
　　公司23年實(shí)現(xiàn)毛利率/凈利率為22.81%/7.53%，同比分別提升2.52pcts/1.56pcts。費(fèi)用方面，公司23年期間費(fèi)用率為13.36%，同比提升0.04pct，其中銷售費(fèi)用同比增長38.82%，主要系擴(kuò)大銷售，員工薪酬激勵、市場開拓、業(yè)務(wù)宣傳投入增加等；研發(fā)費(fèi)用同比增長42.06%，主要系公司加大海外市場、新能源及高效節(jié)能等領(lǐng)域產(chǎn)品的研發(fā)所致。
　　在手訂單充足，海外收入高增。
　　2023年集團(tuán)整體銷售訂單78.32億（不含稅），同比增長35.14%，其中隨著海外市場的需求快速增長及海外渠道優(yōu)勢的日益凸顯，外銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢增長，2023年公司外銷訂單19.91億元，同比增長119.18%（23年海外收入11.77億元，同比增長79.54%）。數(shù)字化整體解決方案方面，截至23年年報(bào)披露，公司累計(jì)承接數(shù)字化工廠整體解決方案業(yè)務(wù)訂單金額已超6億元；此外，儲能市場開拓初見成效，公司23年新承接儲能系統(tǒng)訂單達(dá)到6.41億元，同比增長144.87%。
　　新能源、工業(yè)企業(yè)電氣配套等下游領(lǐng)域增長明顯。
　　公司23年新能源行業(yè)銷售收入同比增長68.21%，其中新能源-儲能銷售收入同比增長302.58%，新能源-光伏銷售收入同比增長88.95%；非新能源中工業(yè)企業(yè)電氣配套銷售收入同比增長40.06%。
　　投資建議：公司立足變壓器，出海打開成長空間，同時(shí)布局儲能、數(shù)字化工廠等新業(yè)務(wù)，具備增長潛力。我們預(yù)計(jì)公司24-26年?duì)I收分別為90.90、123.07、167.10億元，對應(yīng)增速分別為36.3%、35.4%、35.8%；歸母凈利潤分別為8.02、11.67、17.25億元，對應(yīng)增速分別為58.9%、45.6%、47.8%，以3月21日收盤價(jià)作為基準(zhǔn)，對應(yīng)24-26年P(guān)E為22X、15X、10X。維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料波動風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。