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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.25億元（+70.30%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.01億元（+175.98%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.93億元（+195.86%）。Q4單季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.81億元（+182.65%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.70億元（+661.07%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.68億元（+604.01%）。業(yè)績符合預(yù)期。
　　帶狀皰疹疫苗加速放量，流感計(jì)提減值影響利潤：1）水痘疫苗作為公司基本盤，國內(nèi)需求受新生兒下滑影響，公司調(diào)整戰(zhàn)略加大出口占比，2023年首次出口加納并與俄羅斯簽署合作協(xié)議，2023年水痘疫苗貢獻(xiàn)收入8.20億元；2）2023年1月，公司的獨(dú)家產(chǎn)品帶狀皰疹減毒活疫苗獲批上市，與進(jìn)口產(chǎn)品相比具有安全性更高、可及性更強(qiáng)、適用年齡更廣等優(yōu)勢(shì)，并于4月首次獲得批簽發(fā)證明，目前已在31個(gè)省市自治區(qū)完成準(zhǔn)入工作，2023年共實(shí)現(xiàn)銷售66.35萬劑，貢獻(xiàn)營業(yè)收入8.83億元（迅速成為公司主力品種，占營收比重達(dá)到48.4%）；3）公司鼻噴流感疫苗為季節(jié)性產(chǎn)品，有效期僅10個(gè)月，2023年實(shí)現(xiàn)銷售41.96萬支，貢獻(xiàn)收入1.22億元，由于終端需求變化，公司出于謹(jǐn)慎原則，對(duì)無法實(shí)現(xiàn)銷售的產(chǎn)品計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備0.54億元。
　　在研管線順利推進(jìn)：根據(jù)公司公告，公司流感疫苗（液體劑型）正處于Pre-NDA階段、組分百白破疫苗已完成Ⅰ期臨床研究正在進(jìn)行Ⅲ期臨床樣品的準(zhǔn)備工作，全人源抗狂犬病毒單克隆抗體正在進(jìn)行Ⅰ期臨床研究；二倍體狂犬疫苗以及全人源抗破傷風(fēng)毒素單克隆抗體的臨床試驗(yàn)申請(qǐng)已獲得批準(zhǔn)，即將開展臨床研究；佐劑流感疫苗、重組帶狀皰疹疫苗、HSV-2 mRNA疫苗以及Hib疫苗計(jì)劃于2024年開展臨床試驗(yàn)申報(bào)工作；同時(shí)，公司正積極推進(jìn)RSV疫苗及抗體、阿爾茨海默病治療性疫苗等多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目的臨床前研究工作。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們維持此前盈利預(yù)測(cè)并新增2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為7.22/9.41/11.82億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.75/2.28/2.86元，公司的帶狀皰疹減毒活疫苗為國內(nèi)獨(dú)家，競爭格局良好，市場(chǎng)空間巨大，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫苗產(chǎn)品臨床進(jìn)度不及預(yù)期或研發(fā)失??；市場(chǎng)競爭加劇及產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；新生兒數(shù)量持續(xù)下降風(fēng)險(xiǎn)。