>> 國(guó)泰君安期貨-商品研究晨報(bào)：能源化工-240322
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2024/3/22 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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【市場(chǎng)概覽】
PX：尾盤(pán)石腦油價(jià)格僵持，4月MOPJ目前估價(jià)在707美元/噸CFR。3月21日PX價(jià)格繼續(xù)下跌，尾盤(pán)實(shí)貨5月在1020/1022商談，6月在1027/1028商談。均無(wú)成交。3月21日PX估價(jià)在1023美元/噸，較3月20日下跌7美元。
PTA：中國(guó)大陸裝置變動(dòng)：本周PTA裝置負(fù)荷下調(diào)，英力士110萬(wàn)噸恢復(fù)，福海創(chuàng)450萬(wàn)噸PTA裝置停車(chē)檢修，至周四PTA裝置負(fù)荷降至78.1%。另根據(jù)PTA裝置日產(chǎn)/（國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能/365)計(jì)算，目前PTA開(kāi)工率在84.3%。備注：2023年底，考慮浙江利萬(wàn)70萬(wàn)噸、逸盛寧波65萬(wàn)噸、金山石化40萬(wàn)噸、烏魯木齊石化7.5萬(wàn)噸裝置停車(chē)時(shí)間超過(guò)兩年，暫時(shí)從產(chǎn)能基數(shù)中剔除；另外，由于嘉通能源2套PTA裝置實(shí)際產(chǎn)能在300*2萬(wàn)噸，因此2024年將其單套產(chǎn)能從250萬(wàn)噸調(diào)整至300萬(wàn)噸，合計(jì)產(chǎn)能基數(shù)上修100萬(wàn)噸。2024年1月1日起，中國(guó)大陸地區(qū)PTA產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整至8061.5萬(wàn)噸。
華南一450萬(wàn)噸PTA裝置3月21日起計(jì)劃內(nèi)停車(chē)檢修，預(yù)計(jì)4月中重啟。
PTA現(xiàn)貨價(jià)格下跌至5800元/噸，主流基差在05-44，月均價(jià)格5837.67元/噸，月結(jié)價(jià)格5852.63元/噸。
MEG：截至3月21日，中國(guó)大陸地區(qū)乙二醇整體開(kāi)工負(fù)荷在63.98%（環(huán)比上期下降3.43%），其中草酸催化加氫法（合成氣）制乙二醇開(kāi)工負(fù)荷在56.09%（環(huán)比上期下降0.3%）。
3月20日張家港某主流庫(kù)區(qū)MEG發(fā)貨3500噸左右；太倉(cāng)兩主流庫(kù)區(qū)MEG發(fā)貨2250噸左右。
MEG本周和3下現(xiàn)貨偏高價(jià)成交在4495元/噸附近，偏低價(jià)成交在4449元/噸附近，綜合考慮現(xiàn)貨日均價(jià)4472元/噸；4月下期貨主流圍繞05合約貼水1-3元/噸商談成交，綜合考慮4月下期貨日均價(jià)4500元/噸；另評(píng)估寧波市場(chǎng)現(xiàn)貨均價(jià)4484元/噸，華南市場(chǎng)非煤制現(xiàn)貨均價(jià)4510元/噸（不含合成氣制）。（2024.2.26-2024.3.21MEG月結(jié)參考價(jià)：4563.37元/噸；2024.3.1-2024.3.21MEG月均價(jià)：4544.13元/噸）
聚酯：本周滌綸工業(yè)絲大廠開(kāi)工負(fù)荷多維持，局部略有調(diào)整。截至本周四，國(guó)內(nèi)滌綸工業(yè)絲總體理論開(kāi)工負(fù)荷在66%左右。（2024年1月起，滌綸工業(yè)絲產(chǎn)能基數(shù)調(diào)至329萬(wàn)噸）
本周聚酯檢修裝置繼續(xù)恢復(fù)，截至本周四，初步核算國(guó)內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在90.7%附近。
江浙滌絲3月21日產(chǎn)銷(xiāo)局部放量，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷(xiāo)估算在6成左右。江浙幾家工廠產(chǎn)銷(xiāo)分別在55%、40%、150%、70%、35%、35%、20%、50%、50%、85%、100%、30%、100%、30%、50%、65%、300%、400%、675%、50%、50%、10%。
直紡滌短3月21日產(chǎn)銷(xiāo)清淡，平均31%，部分工廠產(chǎn)銷(xiāo)：50%、20%、30%、10%、70%、30%、50%、30%。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
對(duì)二甲苯趨勢(shì)強(qiáng)度：1 PTA趨勢(shì)強(qiáng)度：1 MEG趨勢(shì)強(qiáng)度：0
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
對(duì)二甲苯：反套持有，單邊價(jià)格下方空間有限。調(diào)油旺季，汽油裂解價(jià)差走強(qiáng)，對(duì)芳烴估值形成支撐，PXN仍有一定支撐?；久娣矫妫琍X供需雙減，仍處于小幅累庫(kù)當(dāng)中。4月初恒力石化對(duì)3套重整裝置輪流檢修，期間一套歧化裝置預(yù)計(jì)降負(fù)荷，PX國(guó)產(chǎn)供應(yīng)將小幅減少。需求端，PTA裝置開(kāi)工率降至80%。未來(lái)關(guān)注恒力惠州/逸盛PTA裝置檢修落地情況。趨勢(shì)上建議8300-8700區(qū)間操作。
PTA：反套操作，多PTA空PX。當(dāng)前驅(qū)動(dòng)主要在成本端，主力合約或維持5800-6100震蕩區(qū)間。從供需格局上來(lái)看，PTA將延續(xù)累庫(kù)格局，需求方面聚酯開(kāi)工90.7%；而供應(yīng)方面，PTA裝置開(kāi)工率回落至78%（-2%）,4月份恒力石化/逸盛新材料等裝置有檢修計(jì)劃，供需格局或有改善?，F(xiàn)貨市場(chǎng)基差持續(xù)走弱至43元/噸，供應(yīng)商與貿(mào)易商出貨，但買(mǎi)盤(pán)較少，聚酯工廠主動(dòng)去庫(kù)存，PTA仍是反套格局。終端聚酯工廠為緩解庫(kù)存壓力，近期有計(jì)劃促銷(xiāo)，昨日寧波工廠提前促銷(xiāo)，產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)回暖。關(guān)注下游采購(gòu)積極性對(duì)原料價(jià)格的支撐。
乙二醇：反套操作。下方4400-4500強(qiáng)支撐。周一港口庫(kù)存累積6萬(wàn)噸至86.5萬(wàn)噸，近月價(jià)格大幅下跌。本周MEG到港數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)降至9萬(wàn)噸，累庫(kù)壓力不大。終端出口及內(nèi)需訂單尚可但是利潤(rùn)不佳，而原油及煤炭?jī)r(jià)格趨勢(shì)不明顯的情況下，乙二醇遠(yuǎn)月估值較為堅(jiān)挺，而近月由于下游聚酯工廠采購(gòu)積極性較差而走弱，呈現(xiàn)出Contango格局。乙二醇開(kāi)工率近期下滑，其中多套裝置停車(chē)檢修，乙二醇國(guó)產(chǎn)供應(yīng)偏低，乙二醇處于去庫(kù)格局，但是仍然呈現(xiàn)出反套走勢(shì)，需要看到聚酯工廠新一輪采購(gòu)啟動(dòng)與利潤(rùn)大幅擴(kuò)張才能逆轉(zhuǎn)反套趨勢(shì)。4400元/噸以下工廠采購(gòu)和點(diǎn)價(jià)意愿提升，建議逢低多操作為主。
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