>> 廣發(fā)證券-藥明康德(603259)前瞻布局彰顯經(jīng)營韌性，經(jīng)營效率保持提升-240321
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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| 618KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮,方程嫣,田鑫 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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全球全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢，把握新業(yè)務機遇。根據(jù)公司年報披露，2023年公司實現(xiàn)收入403億元，同比增長2.5%，剔除新冠商業(yè)化項目同比增長25.6%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤109億元，同比增長15.5%；2023經(jīng)調(diào)整Non-IFRS凈利率為26.9%，同比提升3.0pct。主營業(yè)務毛利率41.17%，較去年同期上升3.88pct，經(jīng)營效率提升及項目組合的變化疊加匯率方面的正向影響共同推進毛利率提升。
不斷完善業(yè)務能力，景氣度受損下彰顯經(jīng)營韌性。根據(jù)公司年報披露，拆分業(yè)務來看化學業(yè)務實現(xiàn)收入人民幣291.71億元，同比增長1.12%，測試業(yè)務實現(xiàn)收入人民幣65.40億元，同比增長14.36%，生物學業(yè)務實現(xiàn)收入25.53億元，同比增長3.13%;CTDMO業(yè)務實現(xiàn)收入13.10億元，同比增長0.12%，DDSU實現(xiàn)收入人民幣7.26億元，受業(yè)務主動迭代升級影響，收入同比下降25.08%。
各個業(yè)務均衡發(fā)展，把握行業(yè)發(fā)展機遇。根據(jù)公司年報披露，截止至2023年底，TIDES在手訂單同比顯著增長226%，CTDMO業(yè)務方面2023年6月，公司簽訂一項商業(yè)化CAR-T產(chǎn)品的LVV生產(chǎn)訂單，正在進行工藝驗證，預計將在2024年上半年開始生產(chǎn)。一項商業(yè)化CAR-T預計將在2024年上半年完成工藝驗證，在下半年申報FDA。
盈利預測與投資建議。公司處于穩(wěn)增長狀態(tài)，核心業(yè)務增長仍舊看好，龍頭優(yōu)勢顯著。預計24-26年公司歸母凈利潤分別為96.41億元、109.28億元、123.27億元，EPS分別為3.29元/股、3.73元/股、4.20元/股，參考行業(yè)可比公司，給予公司24年20XPE估值，對應A股合理價值為65.74元/股；參考AH溢價，對應H股合理價值為63.93港元/股；維持“買入”評級。
風險提示。訂單完成不及預期風險，國際貿(mào)易摩擦風險，匯兌風險等。
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