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投資事件：2024年3月20日，中科創(chuàng)達(dá)發(fā)布2023年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入52.42億元，同比下降3.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.66億元，同比下降39.4%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤3.40億元，同比下降49.62%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額7.55億元，同比增長51.89%。
　　利潤短期承壓，研發(fā)費(fèi)用率較快增長。2023年公司實(shí)現(xiàn)共實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入52.42億元，同比下降3.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.66億元，同比下降39.4%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤3.40億元，同比下降49.62%；23年公司加大對各業(yè)務(wù)條線投入，全年研發(fā)費(fèi)用率18.13%，較去年報(bào)告期15.55%有較快增長，利潤端短期承壓。
　　智能駕駛軟件獲突破，艙駕融合+中央計(jì)算帶來整車OS發(fā)展新機(jī)遇。23年公司智能汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.37億元，較上年同期增長30.34%；其中智能駕駛軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)1.82億元收入的歷史性突破。當(dāng)下汽車電子電氣(E/E)架構(gòu)正在從傳統(tǒng)的分布式逐步走向功能集成的域集中式架構(gòu)，并將最終走向高度集成的“中央計(jì)算＋區(qū)域控制”的中央集中式架構(gòu)，高通、英偉達(dá)等芯片廠商先后宣布推出支持艙駕一體、中央計(jì)算的高算力芯片。公司也在行業(yè)首發(fā)了整車操作系統(tǒng)產(chǎn)品“滴水OS”，有望持續(xù)受益于智能駕駛行業(yè)變革。
　　端側(cè)AI發(fā)展帶動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇，機(jī)器人前瞻布局有望拉動(dòng)業(yè)績高成長。23年公司智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.89億元，較上年同期減少15.45%。盡管在物聯(lián)網(wǎng)某些品類出現(xiàn)下滑,但由于公司建立了豐富的物聯(lián)網(wǎng)核心產(chǎn)品線,并且實(shí)現(xiàn)了平臺(tái)整合能力,2023年下半年,物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)了上半年下滑的趨勢并恢復(fù)增長。隨著芯片廠商人工智能芯片的陸續(xù)發(fā)布,百億模型在端側(cè)部署成為現(xiàn)實(shí)，物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有望持續(xù)恢復(fù)。同時(shí)2023年9月27日,公司的機(jī)器人團(tuán)隊(duì)-曉悟智能成立,確立了機(jī)器人事業(yè)的核心，已經(jīng)發(fā)布了面向倉儲(chǔ)物流、生產(chǎn)制造的場景,打造的智能移動(dòng)機(jī)器人產(chǎn)品。公司在機(jī)器人領(lǐng)域的前瞻布局有望拉動(dòng)業(yè)績成長。
　　投資建議：公司在AI+OS領(lǐng)域具有獨(dú)特的卡位優(yōu)勢，智能駕駛軟件業(yè)務(wù)取得突破，機(jī)器人在工業(yè)等領(lǐng)域已有產(chǎn)品落地，有望持續(xù)受益于邊緣側(cè)混合AI發(fā)展，未來業(yè)務(wù)增長空間廣闊。然而短期由于公司智能軟件和智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)短期內(nèi)受下游需求影響較大，且公司處于關(guān)鍵戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，研發(fā)費(fèi)用支出較大，我們下調(diào)盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司24/25/26年實(shí)現(xiàn)收入61.91/74.58/91.48億元（24/25年前值77.79/104.56億元）；實(shí)現(xiàn)凈利潤6.89/8.43/10.42億元（24/25年前值11.03/14.99億元）。我們認(rèn)為，公司依然處于智能化的高速賽道中,恰逢AGI時(shí)代所帶來全新產(chǎn)業(yè)升級(jí)的歷史機(jī)遇，利用操作系統(tǒng)領(lǐng)域獨(dú)特的競爭卡位，有望持續(xù)拓展業(yè)務(wù)，迎來更廣闊的發(fā)展空間。隨著下游需求改善和AI賦能業(yè)務(wù)，各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也有望迎來拐點(diǎn)，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI技術(shù)落地不及預(yù)期，業(yè)務(wù)推進(jìn)速度不及預(yù)期，競爭加劇等