安信視點(diǎn)：聯(lián)儲(chǔ)放鴿，年內(nèi)三次降息預(yù)期不變 昨日，港股高開高走，高位震蕩。截至收盤，香港恒生指數(shù)漲1.93%，報(bào)16863.1點(diǎn)，恒生科技指數(shù)漲0.89%，報(bào)3582.9點(diǎn)，恒生國(guó)企指數(shù)漲1.75%，報(bào)5905.27點(diǎn)，恒生紅籌指數(shù)漲2.12%，報(bào)3559.39點(diǎn)，全日市場(chǎng)成交額為1180.51億港元。南向資金凈買入額為47.72億港元。 個(gè)股來(lái)看，海底撈6862.HK再度大漲5.5%。海底撈業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)恢復(fù)，23年凈利潤(rùn)已經(jīng)較19年可比口徑增長(zhǎng)71%，恢復(fù)程度引領(lǐng)同行。春節(jié)期間整體翻臺(tái)率超過5次/天，較23年同期增長(zhǎng)超過40%。此外，由于客流的恢復(fù)和成本的下降，門店盈利能力也已經(jīng)接近19年水平，公司將重啟擴(kuò)張。我們認(rèn)為海底撈通過獨(dú)特的服務(wù)已經(jīng)打造了比較強(qiáng)的品牌影響力，重啟擴(kuò)張后，我們預(yù)期能帶來(lái)10%左右的增長(zhǎng)。當(dāng)前估值水平極低，24年預(yù)測(cè)PE僅為14x，當(dāng)下極具布局價(jià)值。建議繼續(xù)關(guān)注。 宏觀來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC于公布議息結(jié)果，連續(xù)5次維持利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。目前聯(lián)邦基金指標(biāo)利率仍在5.25-5.5%區(qū)間，續(xù)為2001年以來(lái)最高水平。聯(lián)儲(chǔ)局官員維持今年內(nèi)料減息三次的預(yù)測(cè)。議息結(jié)果如預(yù)期所料，重點(diǎn)落在記者會(huì)及經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要（SEP）的點(diǎn)陣圖上。SEP公布了本年第一次美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)主要宏觀指標(biāo)的預(yù)期指引。經(jīng)濟(jì)方面，對(duì)2024年GDP的預(yù)期值從原來(lái)的（去年12月時(shí)的）1.4%，上調(diào)至現(xiàn)時(shí)的2.1%。對(duì)2025-26年GDP的預(yù)期值亦上調(diào)至2.0%；2024年失業(yè)率的預(yù)期值從原來(lái)的4.1%，下調(diào)至4.0%。2025年預(yù)期值維持在4.1%、2026年從4.1%下調(diào)至4.0%；通脹預(yù)期則有所升溫，2024年核心PCE預(yù)測(cè)由原來(lái)的2.4%，上調(diào)至2.6%；2025-26年則分別維持原來(lái)預(yù)測(cè)值的2.2%及2.0%。 整體而言，這次點(diǎn)陣圖反映官員對(duì)2024年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁，GDP上調(diào)、失業(yè)率下調(diào)，對(duì)廣大經(jīng)濟(jì)而言，是利好的。對(duì)抗通脹方面，正如早前他們一再?gòu)?qiáng)調(diào)「最后一里路」是顛沛的，通脹率從3%回到2%的過程最為困難。所以會(huì)上主席鮑威爾表示「Willing to maintain the rate for longer」，維持高利率于較長(zhǎng)時(shí)間的觀點(diǎn)又從再次被強(qiáng)調(diào)。然而，對(duì)市場(chǎng)比較正面的是，美聯(lián)儲(chǔ)看到PCE通脹率維持3%以下，雖然看到1月通脹數(shù)據(jù)過熱，但2月數(shù)據(jù)有所回落（縱然依然高于預(yù)期），從大趨勢(shì)看來(lái)仍然是是往下走的，上半年有較強(qiáng)的季節(jié)效應(yīng)，要綜合下半年的數(shù)據(jù)才能「給予足夠的信心」來(lái)開始降息。反映降息之路仍然在望。 最新的點(diǎn)陣圖上所顯示，今年維持3次降息，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是意外地「放鴿」，對(duì)大市開了綠燈。然而，雖然中位數(shù)維持在4.6%，但如果以點(diǎn)陣圖顯示的平均價(jià)計(jì)算，2024年利率終值的平均數(shù)由12月的4.7%上升至3月的4.8%。對(duì)于2025-26年，以至長(zhǎng)期利率終值都被上調(diào)，反映中性利率被上調(diào)的傾向，在經(jīng)濟(jì)、就業(yè)強(qiáng)勁，但維持較高利率的環(huán)境下，將利好良好現(xiàn)金流、輕資產(chǎn)的大型科技企業(yè)；但將利淡重資產(chǎn)、高杠桿的傳統(tǒng)行業(yè)如公用板塊，行業(yè)板塊分化看來(lái)短期將會(huì)持續(xù)。 分析師：韓致立
