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事件：
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.68億元，同比+40.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.05億元，同比+78.15%。其中23Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.95億元，同比+21.59%，環(huán)比+0.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.71億元，同比+48.76%，環(huán)比+20.56%。
　　需求旺盛疊加降本增效，公司業(yè)績大幅提升
　　2023年，公司新能源相關(guān)銷售收入同比增長68.21%，其中光伏相關(guān)收入同比增長88.95%，儲(chǔ)能相關(guān)收入同比增長302.58%；在非新能源業(yè)務(wù)中，工業(yè)企業(yè)電氣配套銷售收入同比增長40.06%。隨著公司不斷精進(jìn)數(shù)字化制造能力降本增效，2023年公司銷售毛利率同比提升2.52pct至22.81%；變壓器產(chǎn)品毛利率同比提升5.25pct至26.98%。2023年底，公司武漢數(shù)字化工廠全面投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)規(guī)?；?yīng)有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。
　　海外開拓成效顯著，借景氣東風(fēng)深化全球布局
　　公司依托歐美市場的品牌知名度、精益制造、全球渠道布局等優(yōu)勢，在2023年內(nèi)新增拓展近百家海外客戶，海外業(yè)務(wù)在發(fā)電、工業(yè)企業(yè)配套、新基建等眾多領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)快速增長。2023年公司實(shí)現(xiàn)海外銷售收入11.77億元，同比增長79.54%；全年獲取外銷訂單19.91億元，同比增長119.18%。我們預(yù)計(jì)公司有望繼續(xù)受益于海外變壓器旺盛需求，進(jìn)一步深化全球化布局。
　　強(qiáng)化研發(fā)投入迭代新產(chǎn)品，數(shù)字化產(chǎn)業(yè)蓄勢新增長
　　2023年公司研發(fā)投入同比增長42.06%，研發(fā)費(fèi)用率為5.27%。公司不斷研發(fā)高電壓產(chǎn)品滿足市場需求，新推出72.5kV干式變壓器和60MVA/145kV液浸式變壓器。公司數(shù)字化工廠解決方案業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，新簽2.29億元訂單，累計(jì)訂單金額超6億元。公司數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域變壓器產(chǎn)品具備性能優(yōu)勢，已廣泛應(yīng)用于百度、華為、阿里巴巴、三大運(yùn)營商等百余個(gè)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目。
　　盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)
　　由于儲(chǔ)能價(jià)格下滑較大，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司24-26年?duì)I收分別為95.64/126.89/158.92億元，同比增速分別為43.44%/32.67%/25.24%，歸母凈利潤分別為8.04/11.76/16.00億元，同比增速分別為59.35%/46.22%/36.03%，EPS分別為1.88/2.75/3.74元/股，3年CAGR為46.89%。鑒于公司在歐美市場的品牌和渠道優(yōu)勢顯著，參照可比公司估值，我們給予公司2024年25倍PE，目標(biāo)價(jià)47元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加??；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；海外政策風(fēng)險(xiǎn)。