>> 西南證券-普源精電(688337)2023年年報點評：深入推進高端化戰(zhàn)略，核心競爭力持續(xù)提升-240321
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
邰桂龍 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報，2023年實現(xiàn)營收6.7億，同比+6.3%；歸母凈利潤1.1億，同比+16.7%；扣非歸母凈利潤0.60億，同比+27.6%。單季度來看，Q4實現(xiàn)營收2.0億，同比-8.5%，環(huán)比+22.3%；歸母凈利潤0.4億，同比-5.8%，環(huán)比+81.2%；扣非歸母凈利潤0.30億，同比+0.1%。高端產(chǎn)品持續(xù)放量，毛利率、凈利率提升。
拳頭產(chǎn)品和自研發(fā)新品等核心產(chǎn)品放量驅(qū)動，公司營收穩(wěn)健增長。2023年，搭載公司自研核心技術(shù)平臺數(shù)字示波器產(chǎn)品的銷售占整體示波器銷售比例提升至76.03%，同比+5.6pp，拳頭產(chǎn)品高端（帶寬≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）數(shù)字示波器營收快速增長，占整體數(shù)字示波器銷售金額比例提升至54.3%（23Q1、23Q1-Q3分別為41.9%、50.2%），高端核心產(chǎn)品愁緒放量拉動公司業(yè)績穩(wěn)步提升；公司射頻類儀器收入同比+14.4%、DHO系列產(chǎn)品收入同比+194%，系推動公司營收增長的重要力量。
重視研發(fā)投入，深入推進產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略，公司盈利能力顯著提升。2023年，公司產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進，綜合毛利率為56.5%，同比+4.1pp，毛利率提升主要系高端及自研核心技術(shù)平臺產(chǎn)品對數(shù)字示波器等產(chǎn)品毛利率拉動顯著，數(shù)字示波器產(chǎn)品毛利率為58.26%，同比+3.3pp；凈利率為16.1%，同比+1.4pp。單23Q4來看，公司毛利率為56.3%，同比+2.9pp，環(huán)比-2.0pp，凈利率為20.2%，同比+0.6pp，環(huán)比+6.6pp。另外，公司重視研發(fā)投入，加大研發(fā)和人員財務費用投入：2023年公司期間費用率為46.3%，同比+1.4pp，細分來看，銷售、管理、研發(fā)和財務費用率分別同比-0.9pp、-0.7pp、+1.4pp、+1.7pp；單Q4來看，費用管控效果顯現(xiàn)，23Q4期間費用率為38.4%，同比-1.8pp，環(huán)比-15.9pp，其中，銷售、管理、研發(fā)和財務費用率分別同比-4.0pp、-0.5pp、+1.9pp、+0.9pp。
產(chǎn)品矩陣持續(xù)擴張，核心競爭力持續(xù)提升。2023年公司陸續(xù)推出13GHz示波器、“便攜家族系列產(chǎn)品”（函數(shù)/波形信號發(fā)生器和五位半臺式萬用表）等新產(chǎn)品，新品放量將持續(xù)優(yōu)化公司業(yè)務結(jié)構(gòu)、進一步放大產(chǎn)品協(xié)同效應，隨著新產(chǎn)品持續(xù)交付，公司盈利能力有望進一步提升。24M1公司發(fā)布公告擬收購耐數(shù)電子100%股權(quán)，耐數(shù)電子專注于數(shù)字陣列系統(tǒng)的研發(fā)與應用，為遙感探測、量子信息、射電天文、微波通信等領域提供專業(yè)的電子測量設備及系統(tǒng)解決方案，本次收購有望進一步強化公司解決方案能力，提升公司競爭力。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為1.8、2.6、3.6億元，未來三年歸母凈利潤復合增長率為49%，維持“持有”評級。
風險提示：研發(fā)突破不及預期風險、政策支持不及預期風險、技術(shù)落后風險。
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