>> 國投證券-普源精電(688337)擬收購耐數(shù)電子，多維度協(xié)同效應顯著-240109
| 上傳日期： |
2024/1/10 |
大小： |
367KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙陽,袁子翔 |
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事件概述：
1月8日，普源精電發(fā)布公告稱，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買北京耐數(shù)電子100%的股權，其中32.2581%股權擬以1.2億元現(xiàn)金收購，剩余67.7419%股權擬以發(fā)行股份的方式購買。根據(jù)公告，耐數(shù)電子主營業(yè)務為智能陣列系統(tǒng)的研發(fā)與應用，為遙感探測、量子信息、射電天文、微波通信等領域提供專業(yè)的電子測量設備及系統(tǒng)解決方案；2022/2023年收入分別為1767.55/5196.15萬元，利潤分別為410.95/1904.97萬元。
聚焦射頻工程及測量系統(tǒng)，有望強化公司技術及解決方案能力
根據(jù)公告，標的公司耐數(shù)電子專注于數(shù)字陣列系統(tǒng)的研發(fā)與應用，其主要產品包括：智能數(shù)字陣列、數(shù)字天線平臺與組件、量子測控系統(tǒng)和模塊化陣列平臺等。依托于上述產品體系，耐數(shù)電子為遙感探測、量子信息、射電天文、微波通信等領域的用戶提供具備多通道、高集成度等特征，且能夠滿足各類大型復雜實驗系統(tǒng)的陣列應用系統(tǒng)與測量系統(tǒng)解決方案。我們認為，本次收購的協(xié)同效應首先體現(xiàn)在技術及方案能力上，1）技術上：標的公司對于射頻工程、多通道及測量系統(tǒng)等技術的積累較為豐厚，公司的相應能力有望得到強化；2）方案能力上：標的公司主要針對細分應用場景提供系統(tǒng)解決方案，有望助力公司實現(xiàn)從硬件向整體解決方案的轉型升級。
下游集中于前沿技術領域，助力公司卡位增量研發(fā)客群
根據(jù)公告，由于耐數(shù)電子的產品主要運用在遙感探測、量子信息、射電天文、微波通信等前沿應用領域，所以其下游客戶多為國內領先的科研院所、科技型企業(yè)等，客戶質量較高，對于前端客戶應用需求的把握更加前沿、精準。我們認為，一方面本次收購有助于公司擴大下游客戶群體，如新增科研院所等高質量客戶，從而助力公司其他高端產品，如13GHz示波器在遙感探測、量子信息、射電天文、微波通信等領域的導入；同時，也有助于公司進一步掌握前沿客戶的應用需求，更順暢地實現(xiàn)從技術到產品的轉化。
投資建議：
公司是國內電子測量龍頭，歷經20余年發(fā)展，已在品牌、渠道、技術等方面形成領先優(yōu)勢。作為“卡脖子”技術之一，電子測量儀器具備可觀的國產替代空間，且近年來出現(xiàn)政策加速、供給能力提升、資本市場賦能三大邊際變化。我們看好公司在行業(yè)紅利加速釋放的背景下，憑借豐富的在研產品管線，在未來較長的一段時間內保持中高速發(fā)展。由于此次收購尚需滿足多項條件方可完成，仍存在不確定性，因此我們暫不考慮收購對于公司業(yè)績的影響，預計公司2023-2025年的收入分別為7.71/10.36/13.48億元，歸母凈利潤分別為1.46/2.20/3.02億元，維持買入-A的投資評級，6個月目標價為59.5元，相當于2024年50倍PE。
風險提示：1）新產品研發(fā)進展不及預期的風險；2）上游原材料供應受限的風險；3）市場、渠道開拓不及預期的風險；4）下游市場需求不及預期的風險；5）收購事項不及預期的風險。
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