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事件：10月30日晚，公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.73億元，同比增長14.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.68億元，同比增長35.75%。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.62億元，同比增長5.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.22億元，同比增長1.99%。
　　收入增長短期降速，DHO系列新產(chǎn)品放量可期。2023Q3，公司營業(yè)收入同比增長5.83%，短期降速導(dǎo)致業(yè)績承壓，我們認(rèn)為主要系受到宏觀環(huán)境與替代型新品發(fā)布的影響，部分經(jīng)濟(jì)型產(chǎn)品需求出現(xiàn)延遲。2023前三季度，公司DHO系列產(chǎn)品的銷售收入同比提升217.50%；高端（帶寬≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）數(shù)字示波器占整體示波器銷售已經(jīng)達(dá)到50.16%，保持穩(wěn)定增長趨勢，自研芯片平臺優(yōu)勢逐步凸顯。我們認(rèn)為隨著DHO900/800高分辨率數(shù)字示波器進(jìn)入出貨階段，經(jīng)濟(jì)型示波器在第4季度有望實(shí)現(xiàn)放量。
　　毛利率連續(xù)5個季度提升，產(chǎn)品持續(xù)高端化。公司前三季度毛利率達(dá)到56.51%，同比增長4.63個百分點(diǎn)；其中數(shù)字示波器產(chǎn)品前三季度的毛利率為59.34%，同比提升6.13個百分點(diǎn)，高端及自研核心技術(shù)平臺產(chǎn)品對數(shù)字示波器的毛利率拉動顯著。公司2022Q2-2023Q3單季度綜合毛利率分別為50.46%、51.71%、53.37%、54.23%、56.99%、58.25%，呈現(xiàn)逐季提升，產(chǎn)品持續(xù)高端化。
　　投資建議：公司憑借自研芯片帶來的技術(shù)壁壘與成本優(yōu)勢，有望快速擴(kuò)張中低端示波器市占率，并通過自研技術(shù)不斷突破國外封鎖，未來業(yè)務(wù)有望向“硬件+軟件+服務(wù)”轉(zhuǎn)型。我們預(yù)測公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入7.75、10.42、14.20億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.29、2.05、3.14億元，對應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為60x、38x、25x，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示：自研芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格大幅波動的風(fēng)險；核心組件外購受限的風(fēng)險。