>> 興業(yè)證券-普源精電(688337)毛利率逐季提升，高端化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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pdf 共3頁(yè) |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
石康 |
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投資要點(diǎn)
公司發(fā)布2023年三季報(bào)：前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.73億元，同比增長(zhǎng)14.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比增長(zhǎng)35.75%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.30億元，同比增長(zhǎng)74.15%；基本每股收益0.38元/股，同比增長(zhǎng)22.26%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2.65%，同比減少0.26pct。2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.62億元，同比增長(zhǎng)5.83%，環(huán)比增長(zhǎng)4.72%；歸母凈利潤(rùn)0.22億元，同比增長(zhǎng)1.99%，環(huán)比減少3.86%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.07億元，同比減少28.78%，環(huán)比減少33.41%。三季度收入增速有所放緩主要系國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求不及預(yù)期，同時(shí)今年新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)型產(chǎn)品DHO800/900高分辨率數(shù)字示波器為替代式新品而非凈增量產(chǎn)品，雖然新品發(fā)布后客戶反饋積極、訂單持續(xù)增長(zhǎng)，但收入放量存在明顯的遞延效應(yīng)。
高端產(chǎn)品、新產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力帶動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。1）自研核心技術(shù)平臺(tái)占比持續(xù)提升。前三季度，搭載公司自研核心技術(shù)平臺(tái)數(shù)字示波器產(chǎn)品的銷售占整體示波器銷售比例為73.72%，同比提升1.41pct，其中2023Q3占比75.50%；2）旗艦數(shù)字示波器產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)。前三季度，高端（帶寬≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）數(shù)字示波器占整體數(shù)字示波器銷售金額比例已經(jīng)達(dá)到50.16%，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)；3）新品銷售收入高增。前三季度，公司新品銷售收入為9846.05萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)123.54%；4）DHO系列數(shù)字示波器產(chǎn)品快速放量。前三季度，公司DHO系列產(chǎn)品的銷售收入同比提升217.50%。
核心自研技術(shù)平臺(tái)助力毛利率連續(xù)六個(gè)季度提升，匯兌損益、持續(xù)加碼研發(fā)影響凈利潤(rùn)釋放。2023年前三季度公司毛利率56.51%，同比增加4.63pct，其中數(shù)字示波器產(chǎn)品的毛利率59.34%，同比增加6.13pct，高端及自研核心技術(shù)平臺(tái)產(chǎn)品對(duì)數(shù)字示波器的毛利率拉動(dòng)顯著；凈利率14.40%，同比增加2.30pct。2023Q3毛利率為58.25%，同比增加6.54pct，環(huán)比增加1.26pct。公司毛利率自2022Q2以來逐季提升，從2022Q2的50.46%增長(zhǎng)至2023Q3的58.25%；2023Q3凈利率13.61%，同比減少0.51pct，環(huán)比減少1.21pct。2023年前三季度，公司期間費(fèi)率49.53%，同比增加2.32pct。其中，銷售費(fèi)率17.20%，同比增加0.37pct；管理費(fèi)率10.21%，同比減少1.03pct；財(cái)務(wù)費(fèi)率-0.11%，同比增加2.08pct；研發(fā)費(fèi)率22.23%，同比增加0.90pct。
13GHz示波器正式發(fā)布，切入國(guó)際高端數(shù)字示波器市場(chǎng)，保障公司后續(xù)增長(zhǎng)潛力。公司于2023年9月17日發(fā)布13GHz帶寬的DS80000系列數(shù)字示波器，首次實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)數(shù)字示波器產(chǎn)品帶寬達(dá)到13GHz。從性能指標(biāo)來看，產(chǎn)品最高帶寬為13GHz，實(shí)時(shí)采樣率40GSa/s，存儲(chǔ)深度4Gpts、波形捕獲率500000wfms/s、垂直分辨率8-16bit可調(diào)。未來13GHz示波器將進(jìn)一步強(qiáng)化公司在高端數(shù)字示波器產(chǎn)品線的優(yōu)勢(shì)地位，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)重要驅(qū)動(dòng)力。
定增落地建設(shè)馬來西亞生產(chǎn)基地，全球化戰(zhàn)略布局持續(xù)推進(jìn)。2023年7月14日公司發(fā)布《以簡(jiǎn)易程序向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案》（修訂稿），擬以簡(jiǎn)易程序向特定對(duì)象發(fā)行530.07萬(wàn)股，募集2.9億元，用于馬來西亞生產(chǎn)基地項(xiàng)目和西安研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。其中馬來西亞生產(chǎn)基地項(xiàng)目擬投資1.85億元，主要針對(duì)公司現(xiàn)有各類中端及經(jīng)濟(jì)型產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)8萬(wàn)臺(tái)字示波器、射頻類儀器、電源及電子負(fù)載等電子測(cè)量?jī)x器的生產(chǎn)能力，產(chǎn)品銷往北美、歐洲等海外地區(qū)，公司全球化戰(zhàn)略布局持續(xù)推進(jìn)。
由于三季度國(guó)內(nèi)下游部分行業(yè)需求有所放緩，我們根據(jù)公司最新財(cái)報(bào)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.22/1.78/2.54億元，對(duì)應(yīng)PE為66.4/45.4/31.8倍（2023.11.06），維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；新品研發(fā)不及預(yù)期。
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