久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

普五反饋好于預(yù)期，渠道信號(hào)積極。1）24Q1回款節(jié)奏順利，宣布提價(jià)后經(jīng)銷商打款積極，回款進(jìn)度較快；2）元春動(dòng)銷穩(wěn)?。ㄞr(nóng)歷同比兩位數(shù)增長(zhǎng)）并平穩(wěn)過(guò)渡至節(jié)后淡季，韌性凸顯；3）節(jié)后控貨執(zhí)行堅(jiān)決，僅少量補(bǔ)庫(kù)，渠道庫(kù)存維持低位；4）渠道整理初步開展，激勵(lì)商家回收低價(jià)竄貨，且錨定出貨價(jià)，健康度提升；5）批價(jià)逐漸走強(qiáng)，回歸“旺季動(dòng)銷，淡季挺價(jià)”節(jié)奏，為下一階段旺季來(lái)臨夯實(shí)基礎(chǔ)。整體來(lái)看，24Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型€(wěn)健兌現(xiàn)；24Q2低基數(shù)增長(zhǎng)包袱較輕，控貨無(wú)虞。
　　淡季挺價(jià)打法明朗，量?jī)r(jià)關(guān)系逐步理順。從23年1218至今，針對(duì)普五的減量、提價(jià)、控貨、渠道整理等一系列挺價(jià)組合拳已逐漸明朗，經(jīng)銷商信心有明顯提振，批價(jià)在節(jié)后也逐步走強(qiáng)。我們認(rèn)為管理層經(jīng)營(yíng)理念由內(nèi)而外的改善已陸續(xù)展開，量?jī)r(jià)策略以價(jià)為重心，決心及執(zhí)行力也有顯著提升。在供給偏緊、庫(kù)存低位、動(dòng)銷穩(wěn)健基礎(chǔ)上，批價(jià)支撐力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍或有向上勢(shì)能，中長(zhǎng)期有望理順量?jī)r(jià)關(guān)系，逐步走出量?jī)r(jià)博弈困境。
　　產(chǎn)品&渠道多元化布局增量，護(hù)航普五調(diào)控。普五減量控貨之際，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或趨向多元化，旁系產(chǎn)品策略更加明晰：1）1618聚焦千元宴席場(chǎng)景，與低度一同加大費(fèi)投及掃碼獎(jiǎng)勵(lì)以提升渠道推力及開瓶氛圍；2）經(jīng)典五糧液發(fā)力品牌推廣及消費(fèi)者培育，旨在提升品牌價(jià)值；3）進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣，推出45、68度產(chǎn)品補(bǔ)足差異化需求。非傳統(tǒng)渠道布局增長(zhǎng)：專賣店、團(tuán)購(gòu)、新零售、國(guó)際化等渠道均衡發(fā)展。
　　投資建議：此次控貨挺價(jià)決心及執(zhí)行力強(qiáng)于以往，我們認(rèn)為管理層經(jīng)營(yíng)理念由內(nèi)而外的改善已陸續(xù)展開，中長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)能有望逐步形成?？春霉径唐趦?nèi)業(yè)績(jī)穩(wěn)健性與中長(zhǎng)期量?jī)r(jià)關(guān)系優(yōu)化下的增長(zhǎng)確定性。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入824.9/913.0/1026.5億元，同比增長(zhǎng)11.5%/10.7%/12.4%；歸母凈利潤(rùn)300.6/336.0/385.3億元，同比增長(zhǎng)12.6%/11.8%/14.7%；對(duì)應(yīng)PE為20.2/18.1/15.8倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；銷售費(fèi)用投入超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。