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動銷表現(xiàn)亮眼，挺價動作堅決
　　春節(jié)期間公司核心產(chǎn)品普五動銷表現(xiàn)亮眼，春節(jié)過后動銷回歸至正常水平，公司控制貨挺價動作堅決（強化營銷工作、嚴(yán)格管控經(jīng)銷商），目前整體庫存良好，多地經(jīng)銷商反饋八代普五批價穩(wěn)步回升。24年以來，公司主動優(yōu)化經(jīng)營節(jié)奏，持續(xù)聚焦品牌價值提升，多措并舉、挺價動作堅決，修復(fù)渠道信心。中長期視角下，公司戰(zhàn)略規(guī)劃清晰、定力強勁，未來預(yù)計仍將以普五挺價和品牌建設(shè)為主，產(chǎn)品矩陣有望持續(xù)完善，經(jīng)典五糧液塑造價值感，系列酒提供補充。我們預(yù)計公司23-25年EPS分別為7.81/8.77/9.82元，參考可比公司24年P(guān)E均值21x（Wind一致預(yù)期），考慮到公司品牌力較強，給予公司24年23x PE，目標(biāo)價201.71元，維持“買入”。
　　八代普五順勢提價，挺價動作成效顯著
　　目前白酒行業(yè)進入正常的經(jīng)營淡季，公司聚焦價格管理。一方面，據(jù)微酒報道，公司核心大單品八代五糧液出廠價從原先的969元提高至1019元，上調(diào)50元/瓶，自2月5日起執(zhí)行。另一方面，公司合理縮量，八代五糧液傳統(tǒng)渠道全年計劃減量20%，增量投放至團購直銷、專賣店、新零售、海外等新渠道（據(jù)五糧液1218經(jīng)銷商大會，目前公司專賣店1700家，銷售額170億左右），優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)。當(dāng)前八代五糧液整體庫存良好，節(jié)后批價穩(wěn)步上行，多地經(jīng)銷商反饋批價站上970元可期，挺價動作卓有成效。
　　產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，推動品牌價值持續(xù)提升
　　展望來看，公司各價格帶產(chǎn)品矩陣有望持續(xù)完善，其中1618定位900-1000元；八代五糧液定位1000元以上；經(jīng)典五糧液定位1500元左右（未來重新設(shè)立平臺公司，有序推進渠道運作扁平化、短鏈化，同時也將重新梳理產(chǎn)品矩陣和價值鏈條，推出經(jīng)典10/30/50三款產(chǎn)品）；老酒產(chǎn)品定位2000元以上；經(jīng)典10/30/50定位高端價格帶。未來公司將著力提升在2000元以上的市場份額，奮勇前行。此外，公司濃香系列酒今年春節(jié)期間動銷順暢、開瓶表現(xiàn)亮眼。24年公司將繼續(xù)聚焦品牌價值提升，修復(fù)渠道信心，保障渠道利潤和信心。
　　看好公司長期穩(wěn)健增長，維持“買入”評級
　　長期看五糧液品牌力突出，核心需求穩(wěn)定，預(yù)計來年仍將穩(wěn)步實現(xiàn)雙位數(shù)增長，分紅比例亦有望提升，看好公司品牌價值穩(wěn)步提升。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年EPS為7.81/8.77/9.82元，目標(biāo)價201.71元（前值184.17元，上調(diào)目標(biāo)價主要系可比公司PE均值上行，維持溢價幅度），“買入”。
　　風(fēng)險提示：原材料價格波動、宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)低于預(yù)期、食品安全問題。