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投資要點(diǎn)
　　事件：小米集團(tuán)發(fā)布2023年4季度及全年業(yè)績(jī)，2023全年公司實(shí)現(xiàn)收入2710億人民幣，同比-3%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)193億元，同比+126%，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比轉(zhuǎn)正達(dá)423億人民幣，其中計(jì)入了汽車(chē)等新業(yè)務(wù)的67億元費(fèi)用；2023年4季度公司實(shí)現(xiàn)收入732億元，同比+11%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)49億元，同比+236%。公司業(yè)績(jī)超過(guò)市場(chǎng)一致預(yù)期。
　　手機(jī)：高端化戰(zhàn)略見(jiàn)成效，毛利率創(chuàng)新高
　　手機(jī)業(yè)務(wù)2023全年收入1575億元，同比-6%，毛利230億元，同比+54%，毛利率同比增加5.5個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到15.5%，創(chuàng)歷史新高，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、核心零部件成本降低以及境外市場(chǎng)存貨減值撥備減少。
　　受益于高端化戰(zhàn)略，2023年公司在中國(guó)大陸市場(chǎng)產(chǎn)品的ASP同比提升超19%，這也抵消了23H1去庫(kù)存和23H2低ASP新興市場(chǎng)出貨增加對(duì)總體ASP的部分影響，公司全年ASP同比降低2.7%達(dá)1082元。
　　2023年公司手機(jī)出貨量達(dá)1.5億部，市占率達(dá)12.8%，位居全球第三位。公司預(yù)計(jì)2024年全球智能手機(jī)市場(chǎng)有2%左右的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為公司有望基于持續(xù)進(jìn)行的高端化策略以及穩(wěn)定的市場(chǎng)份額表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)超出市場(chǎng)的出貨表現(xiàn)。
　　IoT產(chǎn)品矩陣優(yōu)化助毛利率創(chuàng)新高，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)月活創(chuàng)佳績(jī)
　　IoT業(yè)務(wù)2023全年收入801億元，同比+0.4%，其中智能大家電及平板銷(xiāo)售額增加，智能電視及筆記本電腦銷(xiāo)售額減少；毛利率同比增加1.9個(gè)百分點(diǎn)達(dá)16.3%，創(chuàng)歷史新高，主要系高毛利產(chǎn)品的毛利率與收入占比雙增，以及元器件成本降低。
　　公司IoT產(chǎn)品在中國(guó)大陸市場(chǎng)收入占比約50%，相比之下海外市場(chǎng)占比約20%，仍存在潛在滲透空間，公司有望借助在海外手機(jī)市場(chǎng)的積淀逐漸完善海外IoT銷(xiāo)售體系，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售增長(zhǎng)。
　　互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)2023全年收入301億元，同比+6%，毛利率同比增加2.4個(gè)百分點(diǎn)達(dá)74.2%，毛利率增長(zhǎng)主要系廣告業(yè)務(wù)毛利率與收入占比雙增。2023年12月公司全球月活、中國(guó)大陸月活以及全球電視服務(wù)月活均創(chuàng)新高，公司互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)有望借助手機(jī)及IoT業(yè)務(wù)東風(fēng)繼續(xù)增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為公司既有業(yè)務(wù)循高端化戰(zhàn)略處于良性發(fā)展的軌道上，即將發(fā)布的EV車(chē)型SU7有望實(shí)現(xiàn)快速交付上量，“人車(chē)家”生態(tài)可實(shí)現(xiàn)閉環(huán)，汽車(chē)業(yè)務(wù)的短期投入和長(zhǎng)期增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望逐漸清晰。因此我們將公司2024/2025年歸母凈利潤(rùn)由153/185億元上調(diào)至159/189億元，并預(yù)測(cè)公司2026年歸母凈利潤(rùn)為212億元，2024年3月21日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23/19/17倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品需求不及預(yù)期