>> 信達(dá)證券-天瑪智控(688570)以?xún)r(jià)換量市占率穩(wěn)步提升，技術(shù)迭代未來(lái)發(fā)展空間廣闊-240322
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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| 778KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
左前明,李春馳 |
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事件：2024年3月20日，天瑪智控發(fā)布2023年財(cái)務(wù)報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.06億元，同比+12.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.25億元，同比+7.03%；扣非后歸母凈利為4.19億元，同比+8.19%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量2.66億元，同比-6.69%。
第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.64億元，同比+16.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.11億元，同比-9.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.09億元。
點(diǎn)評(píng)：
智能開(kāi)采控制業(yè)務(wù)以?xún)r(jià)換量，SAC和SAM市場(chǎng)份額均居行業(yè)第一。23年三大系統(tǒng)合計(jì)銷(xiāo)售332套，同比+5.06%；銷(xiāo)量收入實(shí)現(xiàn)15.7億元，同比+8.32%；銷(xiāo)售成本9.42億元，同比+12.98%；毛利率實(shí)現(xiàn)40.02%，同比減少2.47個(gè)百分點(diǎn)。在公司以?xún)r(jià)換量提升市場(chǎng)份額策略下，SAC和SAM系統(tǒng)市占率分別達(dá)37.63%和33.4%，均居行業(yè)第一；SAP系統(tǒng)市占率達(dá)14.84%，居行業(yè)第二。
備件及運(yùn)維業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，毛利率維持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。備件全年銷(xiāo)售收入4.86億元，同比+19.65%；銷(xiāo)售成本1.87億元，同比+12.6%；毛利率61.61%，同比增加2.4個(gè)百分點(diǎn)。運(yùn)維業(yè)務(wù)全年銷(xiāo)售收入1.43億元，同比+31.19%；銷(xiāo)售成本0.56億元，同比+34.06%；毛利率60.72%，同比減少0.84個(gè)百分點(diǎn)。
各級(jí)政府高度重視煤礦智能化建設(shè)，行業(yè)仍處于發(fā)展初期。國(guó)家及各級(jí)政府高度重視煤礦智能化發(fā)展，23年國(guó)家能源局印發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)能源數(shù)字化智能化發(fā)展的若干意見(jiàn)》，指出采煤工作面加快實(shí)現(xiàn)采-支運(yùn)智能協(xié)同運(yùn)行、地面遠(yuǎn)程控制及井下無(wú)人/少人操作；山西煤礦智能化建設(shè)現(xiàn)場(chǎng)交流會(huì)上，山西省能源局指出，2024年，山西將新建成150座智能化煤礦。2023年全國(guó)758處煤礦已建成1651個(gè)智能化采掘工作面，從當(dāng)前建設(shè)進(jìn)度看，煤礦智能化目前滲透率仍然較低。從建設(shè)區(qū)域看，當(dāng)前智能化工作面集中在晉蒙陜魯豫皖等地區(qū)，煤礦智能化建設(shè)中發(fā)展不平衡不充分的問(wèn)題仍較為突出，行業(yè)仍處于發(fā)展初期。
煤礦智能化建設(shè)不是單一的靜態(tài)建設(shè)成果，而是長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)發(fā)展且不斷技術(shù)迭代的過(guò)程。從技術(shù)發(fā)展階段看，我國(guó)將朝智能自適應(yīng)開(kāi)采模式逐步發(fā)展演變，以最終實(shí)現(xiàn)真正的工作面智能化無(wú)人開(kāi)采。從全國(guó)首批71對(duì)煤礦智能化示范礦井驗(yàn)收結(jié)果看，多數(shù)為開(kāi)采條件相對(duì)較好的礦井，智能化水平普遍為初級(jí)或中級(jí)，也主要在于實(shí)現(xiàn)“智能化少人”開(kāi)采，距離實(shí)現(xiàn)“智能化無(wú)人”開(kāi)采和行業(yè)全面建成智能化尤其實(shí)現(xiàn)復(fù)雜條件礦井智能開(kāi)采的發(fā)展目標(biāo)仍差距較大?？傮w上，煤礦智能化建設(shè)是一個(gè)迭代發(fā)展、不斷進(jìn)步的過(guò)程，不是一次性結(jié)果，而是長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)發(fā)展且不斷技術(shù)迭代的過(guò)程，未來(lái)煤礦智能化發(fā)展任重道遠(yuǎn)，具有廣闊的發(fā)展空間。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：伴隨煤炭行業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展和新一輪煤炭產(chǎn)能周期開(kāi)啟，在國(guó)家政策和煤礦需求的共同推動(dòng)下，到2035年全國(guó)各類(lèi)煤礦要基本實(shí)現(xiàn)智能化，我國(guó)煤礦智能化建設(shè)發(fā)展空間廣闊?？紤]到公司主營(yíng)的綜采工作面智能化系統(tǒng)是煤礦智能化建設(shè)的核心子系統(tǒng)，以及主營(yíng)產(chǎn)品的領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望持續(xù)保持增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為4.64/5.03/5.46億元，同比增長(zhǎng)9.2%/8.5%/8.5%；EPS為1.07/1.16/1.26元/股；維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)失速下行；煤礦智能化政策變化帶來(lái)短期影響；國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌，煤企縮減智能化支出；非煤業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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