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券商板塊2024年2月行情回顧：2月券商指數(shù)出現(xiàn)明顯企穩(wěn)回升。中信二級(jí)行業(yè)指數(shù)證券Ⅱ全月上漲7.01%，跑輸滬深300指數(shù)2.34個(gè)百分點(diǎn)。2月券商板塊出現(xiàn)全面反彈，板塊平均P/B的震蕩區(qū)間為1.128-1.265倍。
　　影響上市券商2024年2月月度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的核心要素：（1）權(quán)益快速反彈、固收再創(chuàng)新高，權(quán)益中性業(yè)務(wù)承壓將導(dǎo)致上市券商自營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)較強(qiáng)的不確定性。（2）日均成交量回升至去年下半年以來(lái)最高，但由于存在春節(jié)長(zhǎng)假因素，行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)景氣度徘徊于低位水平。（3）兩融余額再創(chuàng)近12個(gè)月來(lái)最大月度降幅，對(duì)上市券商單月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的負(fù)向邊際貢獻(xiàn)度進(jìn)一步擴(kuò)大。（4）投行業(yè)務(wù)總量將至近年來(lái)的低位水平。
　　投資建議：（1）進(jìn)入2024年3月以來(lái)，各權(quán)益類指數(shù)雖然保持反彈趨勢(shì)，但反彈力度明顯下降，且各指數(shù)間依然呈現(xiàn)較為明顯的分化；固定收益類指數(shù)于高位出現(xiàn)區(qū)間震蕩，短線趨勢(shì)由上漲轉(zhuǎn)為橫向盤整。整體看，3月上市券商自營(yíng)業(yè)務(wù)將由前期的高波動(dòng)轉(zhuǎn)為相對(duì)平穩(wěn)，權(quán)益自營(yíng)的經(jīng)營(yíng)成果是核心變量，固收自營(yíng)的下滑將抑制整體投資收益回升的空間。（2）做多情緒顯著回暖，日均成交量重返萬(wàn)億大關(guān)，行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)景氣度有望回升至近12個(gè)月來(lái)的最高水平。（3）截至目前兩融余額回升的幅度有望創(chuàng)近12個(gè)月來(lái)最高，兩融業(yè)務(wù)對(duì)上市券商單月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的邊際貢獻(xiàn)將由負(fù)轉(zhuǎn)正。（4）在股權(quán)、債權(quán)融資規(guī)模環(huán)比均出現(xiàn)較大幅度回升的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)3月行業(yè)投行業(yè)務(wù)總量環(huán)比將實(shí)現(xiàn)較為有力度的增長(zhǎng)。（5）綜合目前市場(chǎng)各要素的最新變化，預(yù)計(jì)2024年3月上市券商母公司口徑單月整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比有望實(shí)現(xiàn)一定程度的改善。（6）3月以來(lái)，券商指數(shù)未能延續(xù)前期的反彈趨勢(shì)，轉(zhuǎn)為橫向震蕩盤整，板塊平均P/B在1.25倍上下窄幅波動(dòng)，整體格局保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。短期內(nèi)，證監(jiān)會(huì)集中出臺(tái)從源頭提高上市公司質(zhì)量、加強(qiáng)上市公司監(jiān)管、加快推進(jìn)建設(shè)一流投行和機(jī)構(gòu)、全面加強(qiáng)自身建設(shè)四項(xiàng)強(qiáng)化監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的政策措施，持續(xù)完善有利于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展的體制機(jī)制。在投資端改革持續(xù)發(fā)力以及全力維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的政策導(dǎo)向下，券商板塊有望反復(fù)活躍，積極保持對(duì)券商板塊的持續(xù)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.權(quán)益及固收市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑；2.市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3.全面深化資本市場(chǎng)改革的進(jìn)度及力度不及預(yù)期