>> 華泰證券-中國石油(601857)實現(xiàn)油價回落，23年凈利創(chuàng)新高-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲,張雄 |
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23年歸母凈利同比+8%，創(chuàng)歷史新高
中國石油3月25日發(fā)布年報，實現(xiàn)營收30110億元，yoy-7%，歸母凈利1611億元（扣非1871億元），yoy+8%（扣非+10%）。Q4單季營收7289億元，yoy-7%/qoq-9%，歸母凈利295億元，yoy+1%/qoq-36%。公司擬每股派息0.23元（含稅），結(jié)合中期分紅，23年股息支付率約50%。由于礦業(yè)權(quán)出讓收益影響，我們下調(diào)24-25年歸母凈利至1726/1783億元（原值1769/1882億元），給予26年1804億元歸母凈利預(yù)期，以0.91港幣匯率折算，結(jié)合A/H股可比公司估值（Wind、Bloomberg一致預(yù)期24年平均10.5/7.4xPE），給予公司24年10.5x/7.4xPE，對應(yīng)A/H目標(biāo)價9.87元/7.64港元，維持A股“增持”評級，調(diào)整H股至“增持”評級。
持續(xù)推動增產(chǎn)增效，原油實現(xiàn)價格下降拖累業(yè)績
23年公司原油產(chǎn)量937百萬桶，同比+3.4%，原油實現(xiàn)價格76.60美元/桶，同比-16.8%，可銷售天然氣產(chǎn)量4932十億立方英尺，同比+5.5%，單位油氣操作成本11.95美元/桶，同比-3.8%。按照有關(guān)部門規(guī)定，年內(nèi)繳納礦業(yè)權(quán)出讓收益237億元，23年公司油氣和新能源分部努力推動增產(chǎn)增效，但受原油價格下滑影響，經(jīng)營利潤同比-10.3%至1487億元。
煉油業(yè)務(wù)毛利空間收窄，化工新材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)降本增量
23年公司原油加工量1399百萬桶，同比+15.3%，生產(chǎn)成品油1.23億噸，同比+16.5%，化工產(chǎn)品商品量3431萬噸，同比+8.7%，現(xiàn)金加工成本同比+7.1%至230.7元/噸，主要系廣東石化煉化一體化項目投產(chǎn)初期消耗較高。23年板塊經(jīng)營利潤同比-9.0%至369.4億元，其中煉油業(yè)務(wù)毛利空間收窄，經(jīng)營利潤同比-11.9%至362.5億元；化工新材料產(chǎn)銷大幅增長疊加原材料成本下降，經(jīng)營利潤同比扭虧增利12.8億元至6.84億元。
國內(nèi)市場需求回暖，境內(nèi)成品油銷量顯著增長
23年公司成品油總銷量1.66億噸，同比+10.1%，其中境內(nèi)成品油總銷量1.24億噸，同比+17.3%。伴隨國內(nèi)成品油需求恢復(fù)，銷售分部加強市場營銷，統(tǒng)籌優(yōu)化海內(nèi)外市場資源配置，實現(xiàn)經(jīng)營利潤239.6億元，同比+66.7%。
優(yōu)化進(jìn)口氣資源結(jié)構(gòu)及終端網(wǎng)絡(luò)，板塊業(yè)績大幅提振
23年公司國內(nèi)天然氣銷量2198億立方米，同比+6.1%。23年公司天然氣銷售板塊在嚴(yán)格執(zhí)行國家價格政策的前提下，持續(xù)優(yōu)化進(jìn)口天然氣成本及終端營銷網(wǎng)絡(luò)，經(jīng)營利潤同比大增300.9億元至430.4億元，毛利率同比+4.5pct至7.1%。
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