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報(bào)告摘要：
　　油氣需求由降轉(zhuǎn)增，原油對(duì)外依存度增大。2023年我國(guó)原油天然氣表觀消費(fèi)總量11.23億噸（油當(dāng)量），同比增長(zhǎng)8.2%（2022年為-0.3%），但主要由于能源價(jià)格高位回落，2023年我國(guó)石化行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.95萬億元，同比下降1.1%，利潤(rùn)總額8733.6億元，同比下降20.7%，進(jìn)出口總額9522.7億美元，同比下降9.0%。三大板塊中，油氣板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.44萬億元（-3.9%）、利潤(rùn)3010.3億元（-15.5%），煉油板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.96萬億元（+2.1%）、利潤(rùn)656億元（+192.3%），化工板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.27萬億元（-2.7%）、利潤(rùn)4862.6億元（-31.2%）。重點(diǎn)產(chǎn)品方面，2023年我國(guó)原油產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2%至2.09億噸，但原油對(duì)外依存度提升1.7pcts至72.9%；天然氣產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.8%至2297.1億立方米，原油加工量同比增長(zhǎng)9.3%至7.35億元，成品油產(chǎn)量同比增長(zhǎng)16.5%至4.28億噸，主要化學(xué)品總產(chǎn)量同比增長(zhǎng)約6%至7.2億噸。綜合來看，我國(guó)石化行業(yè)總體呈現(xiàn)低位回升、穩(wěn)中有進(jìn)態(tài)勢(shì)，但油氣供給能力仍需持續(xù)提升。
　　集團(tuán)油氣產(chǎn)量當(dāng)量續(xù)創(chuàng)新高，貿(mào)易量顯著增長(zhǎng)。公司作為我國(guó)最大的油氣生產(chǎn)商，近年來國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量持續(xù)提升，23H1為392.3百萬桶，同比增長(zhǎng)1.2%，集團(tuán)全年海外權(quán)益產(chǎn)量連續(xù)5年實(shí)現(xiàn)億噸以上穩(wěn)產(chǎn)，油氣產(chǎn)量當(dāng)量續(xù)創(chuàng)新高。貿(mào)易方面，集團(tuán)2023年實(shí)現(xiàn)美國(guó)WTI原油跨區(qū)銷售至歐洲貿(mào)易量同比增長(zhǎng)超兩倍，LNG轉(zhuǎn)口量同比增長(zhǎng)24%，全球航煤貿(mào)易量同比增長(zhǎng)26%，碳電貿(mào)易量同比增長(zhǎng)209%，并于去年10月完成國(guó)內(nèi)首筆國(guó)際原油跨境數(shù)字人民幣結(jié)算交易，具有里程碑意義。
　　國(guó)企改革持續(xù)深化，高股息彰顯投資價(jià)值。去年底，集團(tuán)完成油氣新能源、煉化新材料業(yè)務(wù)推行事業(yè)部制改革，公司管理效率有望提升。由于國(guó)資委全面推開央企上市公司市值管理考核，公司已將市值表現(xiàn)納入管理層年度業(yè)績(jī)考核，從股價(jià)變化（個(gè)股對(duì)比、綜合指數(shù)對(duì)比）和市場(chǎng)形象（資本運(yùn)作表現(xiàn)、資本市場(chǎng)獎(jiǎng)項(xiàng)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)紀(jì)律處分）兩個(gè)方面，對(duì)市值表現(xiàn)進(jìn)行量化評(píng)價(jià)，去年6月公司股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)開展股份回購并計(jì)劃將回購作為常態(tài)化市值管理工具。此外，公司每年進(jìn)行兩次現(xiàn)金分紅，股息率當(dāng)前處于較高水平，并有望隨分紅率及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)而持續(xù)提升，投資價(jià)值顯著。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入3.18/3.31/3.39萬億元，歸母凈利潤(rùn)1694/1788/1863億元，EPS 0.93/0.98/1.02元，對(duì)應(yīng)PE分別為8.98/8.51/8.17倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：能源價(jià)格大幅波動(dòng)，海外經(jīng)營(yíng)及匯率風(fēng)險(xiǎn)，不可抗力風(fēng)險(xiǎn)