>> 中信建投-中國石油(601857)23Q3環(huán)比同比增長，年內(nèi)業(yè)績?cè)賱?chuàng)歷史新高-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鄧勝 |
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核心觀點(diǎn)
公司2023年前三季度在國際油價(jià)同比下滑20%以上背景下實(shí)現(xiàn)歸母凈利同比增長+10%，年內(nèi)累計(jì)業(yè)績?cè)賱?chuàng)歷史新高。
油氣和新能源板塊量跌價(jià)增邊際改善：23Q3經(jīng)營利潤472億元，同比-16.5%，環(huán)比+6.0%，23Q3油氣總產(chǎn)量4.22億桶，環(huán)比-4.6%，其中原油產(chǎn)量2.32億桶，環(huán)比-2.8%，可銷售天然氣產(chǎn)量1140十億立方英尺，環(huán)比-6.9%。
銷售板塊與天然氣銷售版塊環(huán)比顯著改善：前者23Q3實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤64億元，同比扭虧，環(huán)比+130.7%；后者實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤54億元，同比+169.7%，環(huán)比+33.8%
公司中報(bào)宣布分紅率達(dá)45%，對(duì)應(yīng)最新A股年化股息率5.9%，H股年化股息率8.8%，在中國特色估值體系建設(shè)背景下仍具性價(jià)比。
事件
公司發(fā)布2023年三季報(bào)，23Q3凈利同比環(huán)比均增長
2023前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22821億元，同比減少7.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1317億元，同比+9.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利1346億元，同比+4.1%。其中23Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8023億元，同比減少4.6%，環(huán)比+7.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利464億元，同比+22.4%，環(huán)比+11.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利472億元，同比+18.0%，環(huán)比+9.0%。
簡評(píng)
油氣和新能源板塊量跌價(jià)增邊際改善，銷售板塊與天然氣銷售版塊環(huán)比顯著改善，年內(nèi)累計(jì)業(yè)績?cè)賱?chuàng)歷史新高
2023年前三季度公司毛利率21.7%，同比+0.58pcts；凈利率6.4%，同比+0.97pcts。前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流同比+8.8%，資產(chǎn)負(fù)債率42.6%，同比-3.27pcts；凈資產(chǎn)收益率9.4%，同比+0.21pct。
油氣和新能源板塊：2023年前三季度布油現(xiàn)貨均價(jià)為82.07美元/桶，同比-22.2%；公司實(shí)現(xiàn)油價(jià)75.28美元/桶，同比-20.9%。油價(jià)回落較多，但油氣和新能源板塊經(jīng)營利潤1327億元，同比-4.5%，韌性極強(qiáng)，其中23Q3實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤472億元，同比-16.5%，環(huán)比+6.0%。
前三季度公司實(shí)現(xiàn)油氣當(dāng)量產(chǎn)量1315百萬桶，同比+5.1%，國內(nèi)油氣當(dāng)量產(chǎn)量1169百萬桶，同比+3.8%；海外達(dá)146百萬桶，同比+16.8%。其中原油產(chǎn)量706百萬桶，同比+4.3%；可銷售天然氣產(chǎn)量3657十億立方英尺，同比+6.1%。23Q3油氣總產(chǎn)量422百萬桶，環(huán)比-4.6%，其中原油產(chǎn)量232百萬桶，環(huán)比-2.8%，可銷售天然氣產(chǎn)量1140十億立方英尺，環(huán)比-6.9%。
煉油化工和新材料板塊：2023年前三季度公司煉油化工和新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤278億元，同比+5.5%，其中煉油業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤達(dá)277億元，同比+4.1%?；I(yè)務(wù)經(jīng)營利潤為1.3億元，扭虧為盈，同比增利3.5億元。其中23Q3煉油化工和新材料板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤95億元，同比+310.0%，環(huán)比-4.2%；前三季度公司原油加工量10.4億桶，同比+16.5%；成品油產(chǎn)量達(dá)9245萬噸，同比+19.4%；乙烯生產(chǎn)量達(dá)583萬噸，同比+6.0%。公司持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)組織、業(yè)務(wù)布局和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展特色優(yōu)勢(shì)化工產(chǎn)品和新材料業(yè)務(wù)，并加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，推進(jìn)吉林石化、廣西石化轉(zhuǎn)型升級(jí)等重點(diǎn)工程建設(shè)。
銷售板塊：2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤173億元，同比+138.6%，其中2023Q3實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤64億元，同比扭虧，環(huán)比+127.0%。前三季度公司銷售成品油12562萬噸，同比+13.4%。公司抓住國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、成品油市場(chǎng)需求回暖的有利時(shí)機(jī)，努力擴(kuò)大成品油銷量；積極推進(jìn)汽車充電領(lǐng)域布局，收購普天新能源有限公司；在國際貿(mào)易業(yè)務(wù)積極研判市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，貿(mào)易利潤大幅增長
天然氣銷售板塊：2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤195億元，同比+24.5%，主要由于國產(chǎn)氣銷售及終端零售業(yè)務(wù)利潤增加；其中23Q3實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤54億元，同比+169.7%，環(huán)比+33.8%。2023前三季度公司國內(nèi)銷售天然氣1554億立方米，同比+5.5%。
中國特色估值體系建設(shè)助力公司這類高分紅低估值央企估值提升
2023年初國資委召開央企負(fù)責(zé)人會(huì)議，將央企考核指標(biāo)從“兩利四率”優(yōu)化為“一利五率”?！爸刑毓馈北尘跋?，國資委加強(qiáng)央企經(jīng)營指標(biāo)引領(lǐng)，新增ROE和營業(yè)現(xiàn)金比率指標(biāo)，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)國企盈利能力和創(chuàng)現(xiàn)能力的考核，推動(dòng)國企高質(zhì)量發(fā)展。國企改革對(duì)公司的現(xiàn)金流提出更高要求，而業(yè)績穩(wěn)定和充足的現(xiàn)金流正是企業(yè)持續(xù)高分紅的基礎(chǔ)。公司長期實(shí)行高分紅政策，高度重視股東利益。公司章程規(guī)定現(xiàn)金分紅比例不少于歸母凈利的30%，上市至今分紅率高達(dá)45%。“中特估”建設(shè)有助于進(jìn)一步鼓勵(lì)公司重視和加強(qiáng)投資者回報(bào)，提高估值水平。為積極回報(bào)股東，董事會(huì)決定派發(fā)2023年中期股息每股0.21元，派息額384.3億元，分紅率達(dá)45%，對(duì)應(yīng)最新A股年化股息率5.9%，H股年化股息率8.8%。除了維持高分紅，公司前期公告規(guī)劃進(jìn)行上市后首次回購行為。
盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1747、1794、1795億元，EPS分別為0.95、0.98、0.98元?？紤]到公司行業(yè)龍頭地位凸顯以及中國特色估值體系建設(shè)對(duì)于央企的帶動(dòng)作用，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）原油價(jià)格震蕩：原油價(jià)格與國際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)高度關(guān)聯(lián)且具波動(dòng)較大，如果原油價(jià)格震蕩，將影響公司盈利能力；（2）行業(yè)競(jìng)爭格局變化：國內(nèi)煉油及化工配套項(xiàng)目較多，可能造成某
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