>> 國金證券-中國石油(601857)改革賦能龍頭央企大超預期！-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
1435KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許雋逸 |
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業(yè)績簡評
公司于2023年10月30日發(fā)布公司2023年三季度報告，2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入22821億元，同比減少7.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤1317億元，同比增加9.8%。其中，2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入8023億元，同比減少4.58%，環(huán)比增加7.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤464億元，同比增加22.44%,環(huán)比增加11.36%。公司業(yè)績受益于上游油氣開發(fā)穩(wěn)定與成品油銷售高景氣，2023Q3業(yè)績超預期。
經(jīng)營分析
Q3油價震蕩上行，公司勘探開發(fā)板塊業(yè)績穩(wěn)健：2023年前三季度原油/天然氣產量分別為7.06億桶/3.66兆立方英尺，分別同比增加4.30%/6.10%，其中，2023Q3公司原油/天然氣產量達2.32億桶/1.14兆立方英尺，2023Q3國際油價震蕩上行，公司資本開支充足保障公司油氣產量穩(wěn)中有升，公司勘探開發(fā)板塊業(yè)績穩(wěn)健。
成品油需求持續(xù)旺盛，煉油板塊強勢有望延續(xù)：2023年前三季度國內成品油市場維持高景氣，1-9月成品油表觀消費量達2.89億噸，同比增加17.14%。2023年前三季度公司原油加工量達10.44億桶，成品油產量為1.05億噸。2023Q3成品油裂解價差環(huán)比略有下滑，Q3柴油/汽油/航空煤油裂解價差分別為795元/1124元/1825/噸，但整體仍維持在中高水平，伴隨國內成品油消費需求持續(xù)旺盛以及海外煉能的出清，成品油裂解價差有望得到修復，公司煉油板塊有望持續(xù)維持強勁勢頭。
成品油銷售持續(xù)高景氣，海外成品油銷售或增厚利潤：2023Q3公司成品油銷售量為4496萬噸，同比增加14.34%，環(huán)比增加4.32%，成品油銷售量顯著提升或帶動公司銷售業(yè)務板塊業(yè)績穩(wěn)定增長。此外，2023年前三批成品油出口配額中，公司共獲得1224萬噸成品油出口配額，2023Q3國際成品油市場供應偏緊，海外成品油價格出現(xiàn)明顯上升，汽柴油出口價-批發(fā)價價差扭負為正，成品油出口或增厚公司業(yè)績。
盈利預測、估值與評級
我們認為公司在央企改革的大背景下，經(jīng)營指標的提升可以部分對沖原油價格的負面波動，公司的核心競爭力將持續(xù)體現(xiàn)，我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤1703.41億元/1751.64億元/1802.61億元，對應EPS為0.93元/0.96元/0.99元，對應PE為7.66X/7.45X/7.24X，維持“買入”評級。
風險提示
?。?）油氣田投產進度不及預期；（2）成品油價格放開風險；（3）終端需求不景氣風險；（4）三方數(shù)據(jù)誤差影響；（5）海外經(jīng)營風險（6）匯率風險。
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