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投資要點(diǎn)：
　　中國(guó)石油公布2023年三季報(bào)。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22821.35億元，同比下降7.1%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)1316.51億元（折合每股收益0.72元），同比增長(zhǎng)9.8%。
　　 3Q23歸母凈利潤(rùn)為2008年以來(lái)單季度最好盈利水平。從單季度盈利數(shù)據(jù)看，第三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)463.75億元，同比增長(zhǎng)21.1%。而且，今年前三個(gè)季度的單季度歸母凈利潤(rùn)都在400億元以上。
　　上游繼續(xù)維持高盈利，其他業(yè)務(wù)板塊盈利大幅增長(zhǎng)。第三季度在油價(jià)上漲帶動(dòng)下，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)保持了較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。第三季度布倫特油價(jià)從75美元/桶上漲至95美元/桶，漲幅達(dá)26.67%；季度均價(jià)85.76美元/桶，環(huán)比上漲10.08%。油價(jià)上漲推動(dòng)公司上游油氣與新能源業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高盈利；煉化與新材料、銷(xiāo)售、天然氣與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)板塊盈利同比有較大幅度增長(zhǎng)。
　　油氣與新能源業(yè)務(wù)：繼續(xù)維持高盈利。第三季度，油氣與新能源板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額2229.87億元，同比下降7.63%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)471.81億元，雖然同比有所下降，但仍為近幾年較高的單季度盈利水平。第三季度公司油氣當(dāng)量產(chǎn)量421.6百萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng)3.74%。
　　煉油化工與新材料業(yè)務(wù)：3Q23經(jīng)營(yíng)收益同比增長(zhǎng)310.5%。今年第三季度，公司煉油化工與新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額3277.51億元，同比增長(zhǎng)10.85%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益94.62億元，同比增長(zhǎng)310.50%。2021年以來(lái)，公司煉化與新材料業(yè)務(wù)單季度盈利基本都保持在較高水平（個(gè)別季度除外），單季度盈利保持在80億元以上。我們認(rèn)為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、庫(kù)存收益增加、原油自給率高等是該業(yè)務(wù)板塊盈利改善的重要原因。
　　天然氣銷(xiāo)售業(yè)務(wù)：盈利環(huán)比提升。第三季度，公司天然氣銷(xiāo)售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額1163.73億元，同比下降0.64%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益53.56億元，同比增長(zhǎng)168.47%。第三季度公司天然氣銷(xiāo)售業(yè)務(wù)在收入下降的情況下仍實(shí)現(xiàn)了盈利的較大提升，我們認(rèn)為主要得益于成本管控得力。
　　銷(xiāo)售業(yè)務(wù)板塊：同比扭虧。第三季度，公司銷(xiāo)售業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額7131.44億元，同比下降5.09%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益63.32億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.93、0.94、0.95元，2023年BPS為7.99元。參考可比公司估值水平，給予其2023年1.1-1.3倍PB，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間8.79-10.39元，維持“優(yōu)于大市”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油、天然氣價(jià)格回落將影響上游業(yè)務(wù)盈利；煉化行業(yè)景氣度下降將影響公司煉油與化工業(yè)務(wù)板塊盈利。