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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　上游板塊增儲(chǔ)上產(chǎn)，油氣新能源，天然氣板塊表現(xiàn)出色帶動(dòng)公司三季度業(yè)績超預(yù)期?？春霉窘?jīng)營效率持續(xù)改善。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)：因公司上游油氣新能源，天然氣等表現(xiàn)亮眼，我們上調(diào)公司2023~2025年EPS為0.97/0.93/0.93元（原0.93/0.89/0.89元），考慮到央企估值重估及派息因素，給予公司1.2倍PB，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為9.3元（原9.03元），維持增持評(píng)級(jí)。
　　Q3業(yè)績好于市場預(yù)期：公司Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利464億，同比+21%，環(huán)比+11.%，業(yè)績好于市場預(yù)期。主要原因?yàn)橛蛢r(jià)實(shí)現(xiàn)價(jià)格的上升以及市場回暖。根據(jù)測(cè)算Q3實(shí)現(xiàn)油價(jià)為78美元/桶（前三季度75美元/桶，H1為74美元/桶）。同時(shí)實(shí)現(xiàn)從板塊經(jīng)營利潤看，公司的油氣和新能源/煉油/化工/銷售/天然氣銷售板塊的分別為472/92/3/64/54億元；除上游業(yè)務(wù)外均較2022年同期的565/26/-3/-13/20億元好轉(zhuǎn)，主要由于2022年同期油價(jià)較高。2023Q2板塊經(jīng)營利潤分別為445/91/7/27/37億元，除化工業(yè)務(wù)外板塊經(jīng)營利潤整體環(huán)比好轉(zhuǎn)。
　　上游板塊經(jīng)營利潤環(huán)比提升：Q3原油產(chǎn)量環(huán)比-3%，同比增3%，天然氣產(chǎn)量環(huán)比-7%，同比增5%。煉油化工和新材料業(yè)務(wù)中煉油利潤好于我們的預(yù)期。Q3銷售板塊汽油/柴油/煤油銷量分別為18 /21/6萬噸，環(huán)比Q2分別+2%/+4%/+12%。出行旺季油品需求全面改善。
　　看好公司經(jīng)營效率持續(xù)改善：我們認(rèn)為公司經(jīng)營效率改善疊加油價(jià)中長期中樞抬升，上游資產(chǎn)仍是較好配置方向。若油價(jià)保持當(dāng)前高位水平我們預(yù)計(jì)2023年Q4業(yè)績可能環(huán)比改善
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，化工品復(fù)蘇低于預(yù)期