>> 招商證券-揚農(nóng)化工(600486)全年業(yè)績基本符合預(yù)期，優(yōu)創(chuàng)葫蘆島項目快速推進(jìn)-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
大小： |
290KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周錚,曹承安 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入114.78億元，同比下降27.41%，歸母凈利潤15.65億元，同比下降12.77%，扣非凈利潤15.06億元，同比下降22.05%；其中四季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入22.04億元，同比下降18.63%，歸母凈利潤2.04億元，同比增長31.09%，全年業(yè)績基本符合預(yù)期。
報告期內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)整體低迷，價格下跌影響業(yè)績。報告期內(nèi)，面對農(nóng)化行業(yè)低迷、市場需求不足、產(chǎn)品價格全面斷崖式下滑的巨大挑戰(zhàn)，公司積極加強(qiáng)降本增效，經(jīng)營業(yè)績繼續(xù)保持在農(nóng)化行業(yè)前列。2023年公司原藥業(yè)務(wù)收入73.8億元，同比下降22.2%，毛利率30.16%，同比下降1.37 pct，銷量9.6萬噸，同比增長10.4%，銷售均價7.65萬元/噸，同比下降29.5%；制劑業(yè)務(wù)收入16.8億元，同比下降1.22%，毛利率27.4%，同比下降16.7 pct，銷量3.6萬噸，同比增長2.4%，銷售均價4.7萬元/噸，同比下降3.50%。
核心產(chǎn)品市場價格下跌，國內(nèi)原藥市場穩(wěn)中求進(jìn)。2023年公司產(chǎn)品草甘膦、功夫菊酯、聯(lián)苯菊酯、硝磺草酮市場均價分別為3.25萬、14.1萬、18.0萬、10.9萬元/噸，同比分別下跌47.8%、33.7%、38.9%、25.0%，目前價格基本處于底部區(qū)域。原藥方面，衛(wèi)藥市場積極應(yīng)對需求疲軟、庫存高企等挑戰(zhàn)，完成銷售與上年基本持平；國內(nèi)農(nóng)藥市場面對新增產(chǎn)能釋放、產(chǎn)品價格下跌、市場競爭激烈的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，銷量同比增長95%；國際農(nóng)藥市場受渠道去庫存、原藥價格下跌、跨國公司訂單大幅下降等影響，銷售額同比出現(xiàn)下降。
繼續(xù)加強(qiáng)創(chuàng)制藥的開發(fā)，推出新項目奠定成長性。公司持續(xù)推動農(nóng)藥“創(chuàng)制藥研發(fā)-原藥生產(chǎn)-制劑銷售”一體化發(fā)展策略，先后開發(fā)了多個農(nóng)藥創(chuàng)制新品種，包括氯氟醚菊酯、氟嗎啉、乙唑螨腈、四氯蟲酰胺等，均成為國內(nèi)市場主導(dǎo)品種，加速差異化制劑產(chǎn)品開發(fā)。公司優(yōu)嘉四期二階段項目11月底完成調(diào)試，迅速達(dá)產(chǎn)達(dá)效，同步加快推進(jìn)優(yōu)嘉五期項目；完成了制劑工廠安裝調(diào)試；遼寧優(yōu)創(chuàng)擬投資42.4億元建設(shè)的年產(chǎn)15650噸農(nóng)藥原藥及7000噸農(nóng)藥中間體等項目，公司把優(yōu)創(chuàng)葫蘆島項目建設(shè)作為四次創(chuàng)業(yè)的主戰(zhàn)場，2024年將加快完成優(yōu)創(chuàng)一期一階段安裝調(diào)試，加速推進(jìn)二階段施工。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。預(yù)計2024~2026年公司歸母凈利潤分別為17.5億、21.2億、24.5億元，EPS分別為4.31、5.22、6.03元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為11.9、9.9、8.5倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌、原材料價格上漲、新項目投產(chǎn)不及預(yù)期。
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