>> 西部證券-金龍魚(300999)2023年年報點評：23年業(yè)績承壓，23Q4盈利能力同比改善-240325
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
熊航 |
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事件：公司發(fā)布23年年報。23年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤2515.24/28.48/13.21億元，同比-2.32%/-5.43%/-58.50%。23Q4實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤630.01/7.19/4.12億元，同比-9.54%/+9.24%/-55.45%。
原材料價格下行導(dǎo)致產(chǎn)品價格回落，營收同比小幅下滑。23年營收同比-2.32%，原因是產(chǎn)品價格下跌的影響超過了銷量增長帶來的貢獻(xiàn)。公司主要產(chǎn)品銷量同比增加，但受主要受原材料價格下跌影響產(chǎn)品價格同比回落。全年廚房食品/飼料原料及油脂科技業(yè)務(wù)銷量同比+8.23%/+13.77%，單價同比-13.18%/-8.86%。23Q4公司營收同比-9.54%，主要是面粉業(yè)務(wù)需求不振及競爭激烈。
廚房食品利潤業(yè)務(wù)同比下滑，飼料原料及油脂科技業(yè)務(wù)利潤同比大增。23年廚房食品/飼料原料及油脂科技業(yè)務(wù)利潤總額為22.15/9.15億元，同比-22.24%/+30.79%。廚房食品業(yè)務(wù)方面，零售渠道利潤同比增長，原因是原材料成本下行；餐飲和食品工業(yè)渠道受面粉業(yè)務(wù)拖累利潤同比下滑。飼料原料業(yè)務(wù)利潤同比大增，原因是23H2豆粕價格回升，壓榨利潤同比明顯上漲。受未完全滿足套期會計要求的衍生金融工具及結(jié)構(gòu)性存款損益的影響，公司23全年/23Q4扣非歸母凈利潤為13.21/4.12億元，同比分別-58.50%/-55.45%。
Q4盈利能力同比改善，全年銷售&管理費用率小幅上行。23全年/23Q4公司毛利率分別為4.83%/5.12%，同比-0.85pct/+0.02pct。隨著高價小麥庫存消耗完畢和壓榨利潤修復(fù)，Q4毛利率同比回升。23年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+0.09pct/+0.12pct/+0.02pct/-0.25pct。受出差增加影響，公司銷售、管理和研發(fā)費用率上行，財務(wù)費用率大幅下降主要是利息收益和匯兌收益增加。
投資建議：預(yù)計公司24~26年實現(xiàn)歸母凈利潤34.37/44.24/50.45億元，同比+20.68%/+28.71%/+14.04%。隨著渠道下沉工作持續(xù)推進(jìn)以及餐飲渠道需求回暖，公司盈利能力有望持續(xù)改善，結(jié)合公司的行業(yè)龍頭地位，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：消費需求疲軟，成本上升超預(yù)期，食品安全問題等。
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