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投資要點(diǎn)
　　事件：金龍魚2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1885.2億元，同比+0.4%；歸母凈利潤21.3億元，同比-9.5%；扣非凈利潤9.1億元，同比-59.75%。其中單三季度：公司營業(yè)收入698.1億元，同比+2.1%；歸母凈利潤11.6億元，同比+208.4%；扣非凈利潤8.95億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。
　　廚房食品餐飲渠道持續(xù)恢復(fù)，零售渠道利潤同比提升。隨著國內(nèi)市場回暖，Q1-3公司餐飲及食品工業(yè)渠道產(chǎn)品銷量同比有較大增長；零售渠道則受益原料價(jià)格下跌，毛利率及利潤同比增長。整體看，因餐飲渠道銷量占比提升，Q1-3公司廚房食品利潤同比下滑。其中上半年受高價(jià)原料庫存拖累的面粉業(yè)務(wù)，Q3隨著原料庫存成本降至正常水平，利潤實(shí)現(xiàn)同增。
　　Q3大豆榨利回升，飼料原料業(yè)務(wù)利潤同比大幅增長。Q3因大豆供應(yīng)偏緊、下游飼料需求旺盛，國內(nèi)豆粕價(jià)格大幅反彈，美豆則在南美豐產(chǎn)預(yù)期下偏弱震蕩，國內(nèi)大豆榨利同環(huán)比均明顯恢復(fù)，帶動公司飼料原料業(yè)務(wù)利潤同比大幅增長。此外隨著油脂價(jià)格反彈，公司油脂科技產(chǎn)品量利齊增。
　　Q3公司盈利能力同比提升。Q3公司投資收益2.4億元（同比+0.5億元），公允價(jià)值變動損益1.0億元（同比-3.75億元）。受飼料原料與油脂科技業(yè)務(wù)提振影響，Q3公司銷售毛利率5.75%（同比+2.72pct，環(huán)比+2.64pct），銷售凈利率1.84%（同比+1.41pct，環(huán)比+1.79pct），盈利能力同環(huán)比均提升。
　　投資建議：公司品牌、渠道、成本壁壘深厚，近年不斷拓展新品類并大力投資央廚業(yè)務(wù)，未來有望從糧油巨頭成長為綜合食品生產(chǎn)商。短期看，隨著原料成本中樞下移以及餐飲渠道恢復(fù)，公司零售渠道盈利能力以及總市場份額有望進(jìn)一步提升。我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS分別為0.55、0.78、1.03元，基于2023年10月30日收盤價(jià)，對應(yīng)PE為62.3、44.3、33.7倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動、衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、政策變化、自然災(zāi)害。