>> 國泰君安-招商銀行(600036)2023年報點(diǎn)評：扎實(shí)內(nèi)功，穩(wěn)中求進(jìn)-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
大小： |
576KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
根據(jù)2023年財報及2024年信貸量價走勢預(yù)期，調(diào)整2024-2026年凈利潤增速預(yù)測為3.5%、5.7%、6.0%，對應(yīng)BVPS為40.86(-0.23)、45.17(-0.75)、49.68(新增)元，維持目標(biāo)價41.1元，維持增持評級。
23Q4營收韌性好于預(yù)期，主因其他非息同比高增76.2%，對沖息差、中收拖累。受存量按揭利率調(diào)整、貸款需求疲弱以價換量、企業(yè)資金活化程度低、居民儲蓄存款財富屬性加強(qiáng)等因素共同擠壓，Q4單季凈息差環(huán)比下降7bp至2.04%，全年降幅達(dá)25bp?？紤]到2024年貸款重定價和潛在降息可能，及銀保渠道費(fèi)率調(diào)降，預(yù)計營收將繼續(xù)承壓，但下半年單季增速有望轉(zhuǎn)正。
資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健，信用成本下行支撐23Q4利潤同比增長5.2%。對公房地產(chǎn)貸款連續(xù)兩個季度不良雙降，零售資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)承壓但仍優(yōu)于年初水平。整體看Q4末不良率較Q3末下降1bp至0.95%，撥備覆蓋率較Q3末下降8pct至438%，保持平穩(wěn)。
分紅率較2022年提升2pct至35%，穩(wěn)扎穩(wěn)打鞏固堡壘式資負(fù)表。年末招行規(guī)模增速較Q3進(jìn)一步放緩，但結(jié)構(gòu)明顯改善，票據(jù)占比較Q3下降了0.9pct，核心一級資本充足率較年初提升11bp至13.73%。2024年計劃貸款新增8%，謀求質(zhì)量、效益、規(guī)模動態(tài)均衡發(fā)展。
風(fēng)險提示：需求修復(fù)低于預(yù)期；零售貸款風(fēng)險暴露超出預(yù)期。
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