>> 興業(yè)證券-國元證券(000728)2023年報點評：經(jīng)紀(jì)市占率企穩(wěn)回升，自營投資大幅回暖-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐一洲 |
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國元證券發(fā)布2023年報，報告期內(nèi)分別實現(xiàn)營收和歸母凈利潤63.55和18.68億元，同比分別+19.0%和+7.8%；單四季度分別實現(xiàn)營收和歸母凈利潤14.21和4.41億元，環(huán)比分別-22.0%和-13.8%。加權(quán)平均ROE同比+0.2pct至5.6%；剔除客戶資金后經(jīng)營杠桿為3.1倍，較年初基本持平。
收費類業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，自營投資大幅增長。收入端，2023年公司分別實現(xiàn)收費類和資金類業(yè)務(wù)收入12.54、33.09億元，同比-34.0%和+39.9%，2023年市場股權(quán)融資節(jié)奏放緩背景下，公司投行業(yè)務(wù)承壓拖累業(yè)績，然而自營投資收益大幅增長貢獻(xiàn)業(yè)績增量；支出端，公司管理費用同比+7.9%至24.31億元，管理費用率同比+0.1pct至52.8%，撥回信用減值損失0.81億元，資產(chǎn)質(zhì)量整體較為穩(wěn)健。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率企穩(wěn)回升，投行收入承壓。收費類業(yè)務(wù)方面，2023年經(jīng)紀(jì)、投行和資管凈收入分別為9.03、2.06和1.05億元，同比分別-10.2%、-73.5%和+11.5%。市場交投清淡下公司股基成交市占率企穩(wěn)回升，但由于交易傭金費率持續(xù)下滑，致使經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入有所下降，測算2023年公司股基交易傭金率降至0.024%；另外公司發(fā)力代銷業(yè)務(wù)，以固收類產(chǎn)品為基本盤，2023年代銷業(yè)務(wù)凈收入同比增長20%。投行收入大幅下滑系股權(quán)融資規(guī)模下降所致，2023年公司股權(quán)、債券融資規(guī)模分別同比-57.23%和+6.5%至56億元和239億元；2023年公司集合和專項資管規(guī)模同比分別增長20%和144%，共同助力公司資管業(yè)務(wù)凈收入正向增長。
信用業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，債券投資表現(xiàn)良好。資金類業(yè)務(wù)方面，2023年利息凈收入和投資業(yè)務(wù)收入分別為18.62、14.47億元，同比分別-8.8%和+345.0%。2023年公司利息收入同比增長5.3%，但由于公司短期借款利息支出、代理買賣證券款利息支出等科目大幅增長，致使利息支出同比+22.0%。債券市場走牛和權(quán)益市場同比改善下，公司投資業(yè)務(wù)收入明顯修復(fù)，另外公司積極擴表，截至2023年末金融資產(chǎn)規(guī)模較年初+11.6%至720.82億元，其中債券資產(chǎn)投資規(guī)模較年初增長10.13%至594億元。
公司經(jīng)紀(jì)、資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，金融資產(chǎn)投資規(guī)模不斷增長，經(jīng)營杠桿仍有提升空間，期待公司撬動經(jīng)營杠桿實現(xiàn)業(yè)績增長。我們預(yù)計公司2024-2025年歸母凈利潤為20.42和22.52億元，同比+9.3%和+10.3%，2024年3月25日收盤價對應(yīng)PB分別0.79和0.74倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：資本市場大幅波動風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、市占率提升不及預(yù)期風(fēng)險、新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險。
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