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公司23年歸母凈利同比+406%，實現(xiàn)高增
　　公司公告23年業(yè)績：公司累計重卡銷售12.8萬輛，同比增加32.8%，實現(xiàn)營收420.7億元，同比增加46%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.8億元，同比增加406%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.42億元，同比增加464%，歸母凈利位于此前預(yù)告中樞，扣非歸母凈利貼近上限。23Q4重汽A營收環(huán)比增加6.9%，歸母凈利潤環(huán)比增加167%至4.2億元，利潤大幅跑贏收入主要系Q4公司天然氣重卡銷售和出口態(tài)勢較強，規(guī)模效應(yīng)進一步釋放。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為14.5/19/23億元，Wind一致預(yù)期下可比公司2024EPE均值為12x，考慮公司頭部地位穩(wěn)固、24-25年利潤增速較快、規(guī)劃股權(quán)激勵，給予其16x 24EPE，對應(yīng)目標(biāo)價19.68元，維持買入評級。
　　23年重卡總銷量同比增加35%完美收官，24年有望延續(xù)復(fù)蘇向上態(tài)勢
　　23年我國重卡確立復(fù)蘇態(tài)勢：批發(fā)銷量口徑下，全行業(yè)實現(xiàn)銷量91.1萬輛，同比增長35.2%，實現(xiàn)增量23.7萬輛，其中出口和天然氣重卡貢獻增量約6.6/12.2萬輛，成為主要增量來源；23Q4重卡銷量為20.4萬輛，同比增長37.3%，環(huán)比下降6.4%，環(huán)比下降主要系貨運市場較低迷、季節(jié)因素導(dǎo)致氣價有所上行而壓制了燃氣車需求；24年1-2月重卡銷量15.7萬輛，同比增長24.4%，環(huán)比增長27.2%，年初表現(xiàn)較好系23年底部分銷量結(jié)算至24年，天然氣重卡和出口表現(xiàn)較好。展望24年，我們預(yù)計重卡銷量為105~110萬輛，其中出口28~30萬輛、天然氣重卡20~23萬輛。
　　精準卡位高景氣賽道+規(guī)模效應(yīng)+降本提效推進，公司業(yè)績彈性表現(xiàn)強勢
　　受益于天然氣重卡銷售與出口表現(xiàn)強勢，公司精準踏準高景氣細分市場節(jié)奏、主動優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)適應(yīng)市場變化，23年公司實現(xiàn)重卡銷量12.8萬輛，同比增加32.8%，整車銷售收入同比增加50%至34億元，跑贏行業(yè)增速，同時公司在牽引車/載貨車/渣土車等多個細分賽道穩(wěn)居行業(yè)第一。受益規(guī)模效應(yīng)釋放、出口高景氣、降本提效推進，公司整車銷售毛利率同比增加2.98pct至6.45%，公司整體毛利率同比增加1.67pct至7.85%，期間費率同比減少0.51pct至2.7%，釋放可觀利潤彈性。
　　集團發(fā)布股權(quán)激勵，彰顯重卡上賽道的長期發(fā)展信心
　　重汽集團2024年初發(fā)布股權(quán)激勵計劃，目標(biāo)24/25/26年收入不低于948/1091/1255億元、銷售利潤率不低于7.5%/8%/8.5%，彰顯集團的長期發(fā)展信心。重汽A為集團的重要子公司之一，有望跟隨集團發(fā)展戰(zhàn)略，繼續(xù)維持競爭優(yōu)勢、提升市場份額，我們看好公司一方面享受行業(yè)向上紅利，一方面擴大市場份額，釋放更多規(guī)模效應(yīng)提振業(yè)績表現(xiàn)。
　　風(fēng)險提示：商用車銷量不及預(yù)期；原材料漲價超預(yù)期。