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23年公司歸母凈利潤預(yù)計(jì)同比+370%~+420%，業(yè)績超預(yù)期
　　公司公布23年業(yè)績預(yù)告：23年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.05~11.12億元，同比+370%~+420%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.97~10.9億元，同比+440%~+490%，EPS約0.86~0.95元/股。23年業(yè)績超我們預(yù)期（預(yù)期23年凈利潤9.6億元），可能系Q4公司天然氣重卡和出口態(tài)勢較強(qiáng)，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步釋放，我們維持24/25年業(yè)績預(yù)期，預(yù)計(jì)23/24/25年歸母凈利潤分別為10.3/14.5/19.2億元。Wind一致預(yù)期下可比公司24EPE均值為10x,考慮公司頭部地位穩(wěn)固且24-25年利潤增速較快,給予其13x 2024EPE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.12元,維持買入評(píng)級(jí)。
　　23年重卡市場以同比+35%完美收官，天然氣與出口表現(xiàn)亮眼
　　據(jù)第一商用車網(wǎng),23年我國重卡銷售91萬輛,同比+35%,結(jié)構(gòu)上,出口達(dá)27.5萬輛，同比+60%，新能源重卡達(dá)3.3萬輛,LNG重卡銷量達(dá)15.2萬輛。出口和LNG板塊為市場增長主力軍，23年重卡總增量約24萬輛，出口和LNG貢獻(xiàn)約10.3/11.5萬輛，主要系出口需求較旺盛，LNG重卡在貨運(yùn)行情較淡而油氣價(jià)差不斷拉大的情況下，8-10月銷量持續(xù)走高。展望24年，我們預(yù)計(jì)重卡銷量105~110萬輛，其中出口28~30萬輛，同比持平略增；新能源延續(xù)增長，約3.6~4萬；燃油重卡受排放政策和自然替換影響，增幅約15%；若油氣價(jià)差仍較大，LNG重卡或在20~25萬輛，同比+30%以上。
　　受益燃?xì)庵乜ê统隹趶?qiáng)勁勢頭，重汽延續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)的卓越表現(xiàn)
　　23年受益于燃?xì)庵乜ㄐ枨笸ⅰ⒊隹趶?qiáng)勁勢頭，重汽重卡銷量高增，23年達(dá)23.42萬輛，同比勁增47%，跑贏行業(yè)35%的增速，市場份額高達(dá)25.7%，穩(wěn)居第一，較22年上升了2.1pct，且超越第二名5.47pct。依托卓越產(chǎn)品力，23年重汽在各細(xì)分市場占據(jù)競爭高位：連續(xù)多年位居國內(nèi)重卡出口榜首，份額達(dá)50%+；天然氣份額達(dá)18%，位居市場第二；中長途干線市場占有率約27%、攪拌車市場占有率約26%、冷藏車市場占有率約26%、危險(xiǎn)品車市場占有率約29%、渣土車市場占有率約27%、4×2牽引車市場占有率約27%，以上市場均為份額第一。
　　集團(tuán)發(fā)布股權(quán)激勵(lì)彰顯長期發(fā)展信心，看好公司持續(xù)領(lǐng)跑重卡市場
　　23年重汽集團(tuán)新管理團(tuán)隊(duì)已搭建完成，并在24年初發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，目標(biāo)24/25/26年收入不低于948/1091/1255億元、銷售利潤率不低于7.5%/8%/8.5%，將分別授予核心團(tuán)隊(duì)和員工30%/30%/40%的股權(quán)激勵(lì)。我們認(rèn)為本次股權(quán)激勵(lì)彰顯集團(tuán)的長期發(fā)展信心，看好集團(tuán)通過優(yōu)化薪酬架構(gòu)綁定核心人員和員工利益，繼續(xù)保持在重卡市場的領(lǐng)先地位，率先受益行業(yè)增長，通過規(guī)模效應(yīng)釋放可觀利潤彈性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商用車銷量不及預(yù)期；原材料漲價(jià)超預(yù)期。