>> 東方證券-中國重汽(000951)業(yè)績符合預期，重卡銷量市占率持續(xù)提升-231111
| 上傳日期： |
2023/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
業(yè)績符合預期。公司前3季度營業(yè)收入307.64億元，同比增長37.0%；歸母凈利潤6.55億元，同比增長83.6%；扣非歸母凈利潤6.39億元，同比增長91.4%。3季度營業(yè)收入105.77億元，同比增長48.5%，環(huán)比下降3.6%；歸母凈利潤1.59億元，同比增長336.7%，環(huán)比下降41.4%；扣非歸母凈利潤1.46億元，同比增長349.4%，環(huán)比下降46.2%。3季度國內(nèi)重卡行業(yè)較去年同期依舊產(chǎn)銷兩旺，但勢頭略有減緩，疊加公司期間費用波動，營收和利潤同比繼續(xù)高增，環(huán)比有所下滑。
3季度毛利率同比改善，期間費用率有所承壓。前3季度毛利率7.3%，同比提升0.3個百分點；3季度毛利率6.6%，同比上升0.6個百分點，環(huán)比下降0.9個百分點，預計系3季度出貨環(huán)比下滑，規(guī)模效應減弱所致。3季度期間費用率3.5%，同比上升0.6個百分點，環(huán)比提升1.4個百分點，其中管理費用率環(huán)比下降0.1個百分點，同比提升0.9個百分點，主要系公司管理扁平化改革，職工薪酬費用下降導致2季度管理費用基數(shù)較低，3季度恢復正常。前3季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額39.99億元，同比下降12.0%，主要系當期稅收返還下降、支付職工薪酬上升所致。
重卡行業(yè)持續(xù)復蘇，公司前3季度銷量繼續(xù)領跑行業(yè)。重卡行業(yè)歷經(jīng)低谷期后，隨著國內(nèi)外需求轉(zhuǎn)暖，2023年初迅速回歸上行周期，去年受抑制的換車需求持續(xù)放量，前3季度國內(nèi)重卡行業(yè)銷量大幅反彈。據(jù)中汽協(xié)，前3季度重卡行業(yè)銷量（開票口徑）約70.67萬輛，同比增長35.1%，細分賽道中重卡牽引車市場貢獻最高增速；3季度行業(yè)銷量21.82萬輛，同比增長52.7%，環(huán)比下降11.7%。前3季度公司重卡銷量19.14萬輛，同比增長23.2%；3季度公司重卡銷量6.16萬輛，同比增長66.5%，環(huán)比下降1.0%，公司前3季度重卡銷量占據(jù)市場份額27.1%，在行業(yè)內(nèi)繼續(xù)領跑，并且3季度公司整體增速同環(huán)比均跑贏行業(yè)水平。據(jù)公司公告，預計今年重卡行業(yè)銷量將有望達95萬輛以上，公司預計將有望持續(xù)受益于重卡行業(yè)復蘇。
出口業(yè)務鞏固優(yōu)勢，燃氣車市場力求突破。出口方面，1-8月份我國重卡出口累計已高于2022年全年，實現(xiàn)銷量21.6萬輛，同比增長83%；前3季度重汽集團出口重卡9.9萬輛，同比增長72.0%，出口銷量占比達51.7%，繼續(xù)鞏固出口龍頭地位。公司深耕海外業(yè)務，構建起強大的經(jīng)銷網(wǎng)絡力求品牌轉(zhuǎn)型，力求進一步提升拉美、中東等高端市場占有率。燃氣車方面，天然氣重卡前3季度國內(nèi)銷量10.74萬輛，同比增長255.6%，同比增幅已連續(xù)8個月超100%，高位運行的油氣價差及整體復蘇的市場環(huán)境將強化購車者對天然氣重卡的偏好，支撐銷量繼續(xù)高增。展望4季度，預計公司將發(fā)力提升燃氣車市場份額及海外出口業(yè)務，實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步向好。
盈利預測與投資建議
根據(jù)前3季度經(jīng)營情況，調(diào)整毛利率、費用率等，預測2023-2025年EPS分別為0.80、1.17、1.66元（原0.96、1.40、1.90元），維持可比公司23年PE平均估值22倍，對應目標價為17.6元，維持買入評級。
風險提示
重卡行業(yè)銷量低于預期、公司重卡銷量、均價低于預期、原材料成本波動風險。
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