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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年三季度營(yíng)收105.77億元，同比+48.47%，歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比+336.74%。
　　2023Q3歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下降，主要系重卡季節(jié)性影響。2023三季度國(guó)內(nèi)重卡銷(xiāo)量21.8萬(wàn)，同比+52.37%，環(huán)比-11.67%。同比增長(zhǎng)主要系2022年同期受前期國(guó)六排放法規(guī)切換對(duì)行業(yè)總量透支較多，環(huán)比下降主要系重卡季節(jié)性因素。2023年三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收105.77億元，同比+48.47%，環(huán)比-3.62%。營(yíng)收同比提升系行業(yè)總量同比底部回升疊加出口同比亮眼，環(huán)比下降預(yù)計(jì)系受重卡季節(jié)性影響下游出貨量減少。2023三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比+336.74%，環(huán)比-41.42%。
　　2023Q3毛利率環(huán)比下降，后續(xù)有望向上修復(fù)。2023Q3毛利率為6.56%，同比+0.56pct，環(huán)比-0.87pct。公司綜合毛利率同比提升及環(huán)比下降均系重卡銷(xiāo)量同比提升環(huán)比下降帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)的影響。隨著重卡走出季節(jié)性低谷，毛利率有望向上修復(fù)。2023Q3費(fèi)用率為3.47%，同比+0.61pct，環(huán)比+1.40pct。費(fèi)用率同比提升主要系研發(fā)費(fèi)用率同比提升，環(huán)比提升主要系研發(fā)及管理費(fèi)用率環(huán)比提升。
　　重卡行業(yè)23-25年反轉(zhuǎn)向上，看好公司2023年隨行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)入向上周期，維持“增持”評(píng)級(jí)。宏觀經(jīng)濟(jì)及下游需求中長(zhǎng)期總體向好，重卡行業(yè)已進(jìn)入向上復(fù)蘇周期。同時(shí)公司積極加大海外市場(chǎng)布局并提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，市占率、單車(chē)價(jià)格及毛利率有望持續(xù)提升。考慮到重卡行業(yè)今年已進(jìn)入向上周期，但三季度業(yè)績(jī)因?yàn)榧竟?jié)性因素對(duì)全年拖累較大，我們調(diào)整公司23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為9.14/12.39/16.10億元（原盈利預(yù)測(cè)為10.32/13.94/18.77億元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；公司新項(xiàng)目量產(chǎn)不及預(yù)期；公司技術(shù)研發(fā)情況不及預(yù)期