>> 東方證券-中國重汽(000951)2季度盈利同環(huán)比增長，重卡實現(xiàn)量價齊升-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
大小： |
373KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴 |
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核心觀點
業(yè)績符合預(yù)期。公司上半年營業(yè)收入201.87億元，同比增長31.7%；歸母凈利潤4.96億元，同比增長54.8%；扣非歸母凈利潤4.93億元，同比增長63.6%。2季度營業(yè)收入109.74億元，同比增長40.1%，環(huán)比增長19.1%；歸母凈利潤2.72億元，同比增長38.5%，環(huán)比增長21.5%；扣非歸母凈利潤2.71億元，同比增長48.7%，環(huán)比增長22.5%。上半年國內(nèi)重卡需求復(fù)蘇、海外重卡需求旺盛，公司重卡銷量回暖明顯，帶動營收及利潤同比實現(xiàn)較大幅度增長。
2季度毛利率略有下降，費(fèi)用率同比改善。上半年毛利率7.7%，同比提升0.3個百分點；2季度毛利率7.4%，同比下降0.7個百分點，環(huán)比下降0.5個百分點。上半年期間費(fèi)用率2.3%，同比下降0.4個百分點，其中管理費(fèi)用率同比下降0.4個百分點，財務(wù)費(fèi)用率同比下降0.2個百分點。上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額15.74億元，同比下降48.3%，主要系當(dāng)期采購增加、稅收返還下降所致。
上半年公司重卡銷售實現(xiàn)量價齊升。受去年壓抑的換車需求反彈、物流重卡需求回升、重卡出口保持強(qiáng)勁增長等帶動，上半年國內(nèi)重卡行業(yè)銷量實現(xiàn)回暖，據(jù)中汽協(xié)，上半年重卡行業(yè)銷量約48.8萬輛，同比增長28.5%。上半年公司重卡銷量6.09萬輛，同比增長23.2%；重汽集團(tuán)銷量10.89萬輛，同比增長45.1%；上半年公司重卡單車價格25.73萬元，同比提升5.9%，受益于市場需求回暖及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司重卡銷售實現(xiàn)量價齊升。展望下半年，3季度為重卡銷售傳統(tǒng)淡季，預(yù)計國內(nèi)重卡行業(yè)需求將有望于9月份開始復(fù)蘇，4季度銷量有望實現(xiàn)季度環(huán)比向上；據(jù)第一商用車網(wǎng)，7、8月行業(yè)重卡出口銷量分別同比增長超過55%、接近80%，預(yù)計下半年行業(yè)出口銷量仍將實現(xiàn)同比較高增速。
細(xì)分市場突破+出口銷量增長將有望促進(jìn)公司業(yè)績繼續(xù)向好。公司在各細(xì)分市場取得多項突破，牽引車方面，公司在600馬力以上干線物流和MAX單一品系銷量增幅在行業(yè)居首，危險品市場市占率穩(wěn)居第一；載貨車方面，冷藏車、4×2大單橋等細(xì)分市場增幅居于前列；環(huán)衛(wèi)、消防、大型清障、危化運(yùn)輸?shù)葘Ｓ密嚰?xì)分市場市占率優(yōu)勢明顯。出口方面，上半年海外重卡需求旺盛，重汽集團(tuán)憑借完善的市場網(wǎng)絡(luò)及高效的細(xì)分市場突破戰(zhàn)略等維持出口市場競爭優(yōu)勢；上半年重汽集團(tuán)出口重卡6.52萬輛，同比增長64.1%，出口市占率繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)首位。下半年公司將繼續(xù)突破快遞、冷鏈、煤炭等熱點領(lǐng)域，圍繞燃?xì)廛?、大馬力等細(xì)分市場，確保各細(xì)分市場市占率繼續(xù)提升；海外加大品牌建設(shè)和推廣力度，進(jìn)一步提升拉美、中東等高端市場占有率，在高端細(xì)分市場建立競爭優(yōu)勢并取得進(jìn)一步突破，預(yù)計細(xì)分市場市占率提升及出口銷量快速增長將有望促進(jìn)公司銷量持續(xù)提升，公司銷售收入及盈利能力也將有望持續(xù)向好。
盈利預(yù)測與投資建議
調(diào)整毛利率、費(fèi)用率等，預(yù)測2023-2025年EPS分別為0.96、1.40、1.90元（原0.83、1.33、1.81元），可比公司23年P(guān)E平均估值22倍，對應(yīng)目標(biāo)價為21.12元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
重卡行業(yè)銷量低于預(yù)期、公司重卡銷量、均價低于預(yù)期、原材料成本波動風(fēng)險。
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