>> 西南證券-中國重汽(000951)2023年中報點評：中報亮眼，單車價值提升-230831
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
大小： |
1195KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報，實現(xiàn)收入201.9億元，同比+31.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.0億元，同比+54.8%，業(yè)績符合預告指引。拆分看，Q2實現(xiàn)收入109.7億元，同比+40.1%，環(huán)比增長19.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元，同比+38.5%，環(huán)比+21.5%。
銷量同比高增，單車價值提升。23H1公司銷量6.1萬輛，同比+23%，市占率12.5%，同比-0.4pp。單車價值方面，23H1公司整車單車價值為25.7萬元，同比+1.2萬元，較22年+2.1萬元，分析主要是受益于高端產(chǎn)品占比提升和終端促銷收窄。
受濟南車橋影響，盈利能力環(huán)比有所下滑。Q2公司毛利率7.4%，同比-0.7pp，環(huán)比-0.5pp。費用率方面，受益于管理費用率下降，公司期間費用率減少，Q2公司期間費用率1.0%，同比-0.7pp，環(huán)比-0.7pp，其中管理費用率為0.0%，同比-1.1pp，環(huán)比-0.8pp。綜合來看，公司Q2凈利率3.3%，同比-0.8pp，環(huán)比-0.2pp，推測環(huán)比下滑主要是受濟南車橋影響，Q2公司少數(shù)股東權(quán)益（濟南車橋是公司持股51%的重要子公司）環(huán)比-11%。
行業(yè)景氣有望持續(xù)恢復，公司單車盈利有望改善。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，23年7月我國重卡銷量同比增長約36%，未來在透支效應逐漸出清疊加宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)增長等因素影響下，預計行業(yè)景氣度能夠持續(xù)恢復，行業(yè)重卡銷量有望持續(xù)同比高增。公司方面，隨著產(chǎn)能利用率的進一步提升和終端促銷力度的進一步收窄，預計未來公司單車的盈利有望改善。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年公司歸母凈利潤分別10.6、15.5、21.7億元，未來三年歸母凈利潤年復合增速114.5%，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)復蘇不及預期風險；匯率波動風險；出口景氣度不可持續(xù)風險；原材料價格波動風險；產(chǎn)能擴張不及預期的風險。
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