>> 西部證券-中國重汽(000951)2023年半年報點評：率先受益國內(nèi)溫和復(fù)蘇，邁向世界一流重卡品牌-230901
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 278KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉虹辰 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年公司實現(xiàn)營收201.87億元，同比增長32%，歸母凈利潤4.96億元，同比增長55%。單二季度，公司實現(xiàn)營收109.74億元，同比增長40%，環(huán)比增長19%；歸母凈利潤2.72億元，同比增長39%，環(huán)比增長21.5%。
公司市占率逐步攀升，看好毛利率繼續(xù)修復(fù)。2023年上半年公司重卡銷售6.09萬輛，同比增長23%，單車均價25.7萬，同比提升6%。重汽國內(nèi)重卡市占率從2019年的16%提升至1H23的27%，其中載貨車市占率18.8%（同比提升3.3pcts），高端專用車市占率50%（同比提升6.8pcts）。2Q23公司毛利率達7.43%，同比/環(huán)比下降0.7pcts/0.5pcts，我們認為主要來自配件毛利率的下滑，整車盈利能力有望伴隨規(guī)模提升和均價提升而繼續(xù)改善。
國內(nèi)重卡市場穩(wěn)中有升，深耕海外發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢。根據(jù)第一商用車，23年8月，我國重卡市場約銷售6.9萬輛，同比/環(huán)比增長49%/13%，經(jīng)濟性優(yōu)勢明顯的燃氣車排產(chǎn)旺盛，重卡海外出口同比增長接近8成。今年1-8月，重卡市場銷售61.9萬輛，同比上漲31%。我們認為，8月銷量略超預(yù)期，市場即將迎來“翹尾”旺季，無需過度悲觀。1H23重汽出口6.52萬（+yoy64%），占國內(nèi)出口50%以上份額，高端產(chǎn)品占比達45%（22年為22%）。我們預(yù)計，2023年重汽出口有望達14萬輛。董事長譚旭光表示，公司出海計劃在品牌/產(chǎn)品/技術(shù)/服務(wù)/配件等維度建設(shè)，以曼技術(shù)+濰柴高端雙動力鏈布局等提升產(chǎn)品品質(zhì)、加強品牌形象，不走低端低價路線。我們認為，重汽與濰柴動力同屬山東重工旗下，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)有望不斷放大，譚旭光管理“鐵腕”、戰(zhàn)略眼光超前，有望帶領(lǐng)公司成為國際一流重卡品牌。
投資建議：公司作為龍頭有望受益于國內(nèi)溫和復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同加速打造一流世界品牌。我們預(yù)計2023-25年公司歸母凈利潤分別為10.8/15.9/19.2億元，對應(yīng)EPS分別為0.92/1.36/1.63元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：重卡市場恢復(fù)不及預(yù)期；毛利率下行風(fēng)險；出口拓展不及預(yù)期。
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