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事件
　　中國重汽發(fā)布2023年半年度業(yè)績，2023H1營業(yè)收入201.87億元，同比+31.67%；歸母凈利潤4.96億元，同比+54.79%；扣非凈利潤4.93億元，同比+63.56%。其中，Q2營業(yè)收入109.74億元，同比+40.07%，環(huán)比+19%；歸母凈利潤2.72億元，同比+38.53%，環(huán)比+21%；扣非凈利潤2.71億元，同比+48.68%，環(huán)比+23%。
　　業(yè)績?cè)鲩L主要受益于整車出口銷量大增以及單車價(jià)值提升1）出口持續(xù)增加助力公司營收增長。2023H1公司實(shí)現(xiàn)重卡銷量6.1萬輛，同比增長23.22%，約占重汽集團(tuán)銷量的56%。其中，出口規(guī)模逾3.3萬輛，占公司總體銷量的54%，一季度出口約1.4萬輛，二季度出口約1.9萬輛。出口的持續(xù)增長是公司營收增長的關(guān)鍵。
　　2）市場(chǎng)需求回暖助力單車價(jià)值提高。2023H1公司單車平均價(jià)值為25.73萬元，較去年提升2.15萬。受益于海外市場(chǎng)需求旺盛，公司提高了出口產(chǎn)品價(jià)格，疊加國內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)品折扣收斂，公司產(chǎn)品價(jià)格中樞穩(wěn)步提升。
　　公司費(fèi)用控制效果顯著，降本增效持續(xù)推進(jìn)
　　1）產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)影響公司整體毛利率。2023H1公司銷售毛利率為7.65%，同比略增0.3PP；Q2毛利率為7.43%，同比-0.66PP，環(huán)比-0.49PP。其中，上半年整車業(yè)務(wù)毛利率為7.04%，同比+1PP；配件業(yè)務(wù)毛利率為9.18%，同比-2.4PP。
　　2）公司費(fèi)用控制效果顯著，管理費(fèi)用率顯著下降。上半年公司費(fèi)用率為2.29%，同比-0.44PP；其中Q2費(fèi)用率為2.1%，同比-0.3PP，環(huán)比-0.4PP。2023H1銷售費(fèi)用率為1.38%，同比+0.23PP；Q2銷售費(fèi)用率1.47%，同比+0.67PP，環(huán)比+0.19PP。銷售費(fèi)用增加主要系銷量增加導(dǎo)致。2023H1管理費(fèi)用率為0.40%，同比-0.38PP；Q2管理費(fèi)用率0.01%，同比-1.13PP，環(huán)比-0.85PP。管理費(fèi)用的下降主要由于公司管理進(jìn)行扁平化改革，人工成本下降所致。2023H1研發(fā)費(fèi)用率為0.98%，同比-0.1PP，但受研發(fā)項(xiàng)目增加影響，研發(fā)投入同比+19.2%。2023H1財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.47%，同比-0.19PP，主要系公司借款利息支出減少，存款利息收入增加所致。
　　重卡海外出口保持良好勢(shì)頭，全年有望突破26萬輛，顯著利好公司業(yè)績
　　1）8月1日起俄羅斯市場(chǎng)提高了進(jìn)口車輛報(bào)廢稅，導(dǎo)致重卡價(jià)格提高約3萬元，增幅10%左右。在目前俄羅斯出口市場(chǎng)中，陜汽第一，重汽第二，解放第三，短期內(nèi)車企出口會(huì)受到一定影響。
　　2）但是在東南亞、非洲市場(chǎng)帶動(dòng)作用下，俄羅斯報(bào)廢稅對(duì)全年出口整體影響有限，預(yù)計(jì)全年出口突破26萬輛，創(chuàng)歷史最高。
　　投資建議
　　公司出口優(yōu)勢(shì)明顯，行業(yè)龍頭地位繼續(xù)穩(wěn)固，重卡銷量提升的同時(shí)單車價(jià)值有望隨市場(chǎng)需求一同提升。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入約為392.72/ 448.05/ 543.75億元，同比+36.3%/+14.1%/+21.4%，歸母凈利潤分別為10.68/14.57/21.54億元，同比+399.9%/+36.4%/+47.8%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示1海外市場(chǎng)需求不及預(yù)期：公司出口銷量的業(yè)務(wù)占比較高，海外市場(chǎng)需求對(duì)業(yè)績影響較大。
　　2俄烏局勢(shì)與俄羅斯關(guān)稅政策超出預(yù)期：俄烏沖突及國際局勢(shì)使得對(duì)俄羅斯出口成為行業(yè)以及公司銷量的重要增量空間，因此受俄烏局勢(shì)與關(guān)稅政策影響較大。
　　3國內(nèi)市場(chǎng)需求不及預(yù)期：公司銷量受行業(yè)景氣度影響較大，國內(nèi)市場(chǎng)正處于弱復(fù)蘇階段，后續(xù)復(fù)蘇強(qiáng)度對(duì)公司業(yè)績影響較大。