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事件描述
　　2023年10月31日，公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告：2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入307.64億元，同比+37.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.55億元，同比+83.62%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)6.39億元，同比+91.38%。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.77億元，同比+48.47%，環(huán)比-3.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比+336.74%，環(huán)比-41.42%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比+349.37%，環(huán)比-46.20%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　重卡銷量持續(xù)增長(zhǎng)，海外出口優(yōu)勢(shì)顯著。據(jù)第一商用車網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2023年1-9月，重卡市場(chǎng)累計(jì)銷售約70.1萬(wàn)輛，同比+34%，前三季度銷量已超去年全年（67萬(wàn)輛）；中國(guó)重汽集團(tuán)前三季度累計(jì)銷售約19.1萬(wàn)輛，同比+52%，增速跑贏行業(yè)全體，市場(chǎng)占有率達(dá)27.2%，較去年同期+3.2pct，繼續(xù)占據(jù)銷量冠軍的寶座。據(jù)中汽協(xié)口徑統(tǒng)計(jì)，重汽集團(tuán)前三季度累計(jì)出口9.9萬(wàn)輛，同比+71.95%，繼續(xù)占據(jù)行業(yè)出口總量的近半壁江山，海外出口表現(xiàn)持續(xù)亮眼。
　　23Q3毛利率環(huán)比下滑，盈利能力受季節(jié)性因素影響短期承壓。2023Q3公司毛利率為6.56%，同比+0.56pct，環(huán)比-0.87pct，環(huán)比下滑主要系銷量下滑，規(guī)模效應(yīng)下降所致；凈利率為2.12%，同比+0.49pct，環(huán)比-1.14pct。2023Q3公司期間費(fèi)用率為3.47%，同比+0.61pct，環(huán)比+1.40pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.01%/0.93%/2.07%/-0.54%，同比分別-0.43/-0.14/+1.34/-0.16pct，環(huán)比分別-0.46/+0.92/+1.02/-0.08pct，費(fèi)用率同環(huán)比提升主要系研發(fā)費(fèi)用增加較多。Q3公司盈利能力環(huán)比下降主要受行業(yè)季節(jié)性因素影響，同時(shí)研發(fā)費(fèi)用在三季度計(jì)提較多和管理費(fèi)用回歸正常水平所致。盈利能力雖短期承壓，但是伴隨公司持續(xù)加大研發(fā)投入，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，核心競(jìng)爭(zhēng)力有望不斷增強(qiáng)，盈利能力將進(jìn)一步提升。
　　投資建議
　　公司作為國(guó)內(nèi)重卡整車龍頭，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖的背景下，業(yè)績(jī)彈性有望持續(xù)釋放。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為9.17/13.63/17.69億元，同比分別+329.2%/+48.6%/+29.7%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.78/1.16/1.51元，對(duì)應(yīng)于公司11月1日收盤(pán)價(jià)14.72元，PE分別為18.9/12.7/9.8，維持“買(mǎi)入-A”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；重卡出口銷量不及預(yù)期。