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事件：10月30日公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收307.6億元，同比增加37%；歸母凈利潤(rùn)6.6億元，同比增加83.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.4億元，同比增加91.4%。其中，3Q23公司營(yíng)收為105.8億元，同比增加48.5%，環(huán)比下降3.6%；歸母凈利潤(rùn)為1.6億元，同比增加336.7%，環(huán)比下降41.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)為1.5億元，同比增加349.4%，環(huán)比下降46.2%　
　　公司前三季度收入端、利潤(rùn)端均實(shí)現(xiàn)同比較好增長(zhǎng)，收入增速超過行業(yè)整體。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，今年1-9月份我國重卡行業(yè)終端銷量為71萬輛，已超過2022年全年銷量，累計(jì)同比+35%。重汽集團(tuán)今年1-9月份的重卡總銷量為19.1萬輛，同比增速52%，超過行業(yè)整體。整體上受去年低基數(shù)的影響，公司今年前三季度實(shí)現(xiàn)了較好的同比增幅。
　　3Q23公司利潤(rùn)端承壓，主要系終端銷量環(huán)比下滑，期間費(fèi)用及研發(fā)投入增加所導(dǎo)致。公司第三季度的毛利率為6.6%，環(huán)比-0.9pct，凈利率為2.1%，環(huán)比-1.1pct，期間費(fèi)用率合計(jì)3.47%，環(huán)比+1.4%。其中，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.0%/0.9%/2.1%/-0.5%，環(huán)比分-0.5pct/+0.9pct/+1.0pct/-0.1pct。管理費(fèi)用方面，Q2因國家獨(dú)生子女政策調(diào)整相關(guān)費(fèi)用，在當(dāng)季做了處理導(dǎo)致偏低，Q3只是恢復(fù)了正常水平。研發(fā)費(fèi)用方面，公司為保持在行業(yè)里的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品更新迭代速度加快，從而加大了研發(fā)投入。
　　行業(yè)市占率已經(jīng)連續(xù)5年保持增長(zhǎng)，且出口部分現(xiàn)已占據(jù)行業(yè)半壁江山。今年1-9月份集團(tuán)總體銷量市占率達(dá)27%，較去年同期增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高，高出行業(yè)第二5.9%。海外市場(chǎng)借助重汽國際公司全面的網(wǎng)絡(luò)布局及戰(zhàn)略突破，占領(lǐng)先機(jī)并保持出口市場(chǎng)份額繼續(xù)國內(nèi)第一。憑借在牽引車、載貨車、工程車、專用車以及出口等各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)先的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，公司市占率將來有望得到進(jìn)一步突破。
　　投資建議：今年以來我國重卡行業(yè)已進(jìn)入新一輪上行周期，展望Q4及明后年，行業(yè)將保持復(fù)蘇的良好勢(shì)頭。公司作為重卡行業(yè)及出口的龍頭，有望持續(xù)受益。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為9.6/13.6/18.8億元，對(duì)應(yīng)18/13/9xPE，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重卡行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、公司新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期等